>> 廣發(fā)證券-中百集團(000759)永輝增持至29.86％，費用管控、提質(zhì)增效進一步加強-171027
| 上傳日期： |
2017/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
洪濤，葉群 |
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毛利率提升1.39PP 至21.71%，控費效果進一步增強
得益于生鮮改造、供應鏈優(yōu)化和合伙人制等變革，1-3Q 公司毛利率持續(xù)提升1.39個百分點至21.71%，銷售+管理費率同比提升0.39 個百分點至21.3%（由于收入下降，各項費率有不同程度提升）。其中，3Q17 單季毛利率同比提升1.48 個百分點至21.97%，費用管控進一步加強， 3Q17 公司銷售、管理、財務費率分別同比下滑1.58PP/0.16PP/0.17PP，致使期間費率同比下滑1.91 個百分點至21.09%。
永輝繼續(xù)增持，轉(zhuǎn)型變革和控費雙管齊下，經(jīng)營質(zhì)量和業(yè)績有望持續(xù)改善
截止9 月底，公司門店合計1077 家，其中，中百倉儲超市175 家（武漢市內(nèi)67家、市外湖北省內(nèi)77 家、重慶市31 家）；中百便民超市873 家（含中百羅森便利店148家、鄰里生鮮綠標店35 家）；中百百貨店11 家；中百電器門店18 家。
截至9 月底，永輝超市已增持至29.86%，接近武商聯(lián)及其關(guān)聯(lián)方華漢投資33%的持股比例，兩大股東輪番增持充分體現(xiàn)了雙方對中百經(jīng)營變革成效的信心，以及對中百門店網(wǎng)絡和供應鏈體系的認可。公司在門店和商品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級、供應鏈優(yōu)化、人效提升及激勵方面的變革力度較大，同時借鑒永輝和羅森的優(yōu)秀管理經(jīng)驗，經(jīng)營質(zhì)量已經(jīng)得到明顯提升，基本面向上趨勢確立，后續(xù)國改推進有望進一步提升經(jīng)營效率。預計公司17-19 年EPS 分別為0.22、0.16 和0.18 元（2017 年包含物業(yè)資產(chǎn)證券化一次性收益），當前股價對應PE 分別為41.6、57.2 和50.8 倍，維持“謹慎增持”評級。
風險提示：行業(yè)增速下滑，門店調(diào)整升級、與永輝合作不及預期， 區(qū)域競爭加劇
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