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我們長期看好湖北地區(qū)的消費(fèi)潛力，公司今年2季度開始經(jīng)營拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
  3季度虧損大幅下降，主業(yè)改善持續(xù)，預(yù)計(jì)全年主業(yè)有望扭虧。公司今年2、3季度凈利潤分別為2877萬、-652萬，相比去年同期虧損0.66億、1.12億改善明顯。從營業(yè)收入來看，一季度、上半年、前三季度營收增速分別為-6.1%、-4.0%、-3.3%，收入增速下降幅度繼續(xù)收窄，永輝團(tuán)隊(duì)對公司生鮮改造帶動(dòng)的銷售增長明顯。
  生鮮改造帶來毛利率提升，期間費(fèi)用率同比略有提高因租金人工剛性上漲以及門店改造費(fèi)用。公司前3季度毛利率達(dá)到21.7%，較去年同期提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于永輝生鮮管理團(tuán)隊(duì)對公司生鮮改造帶來的毛利率提升；前3季度期間費(fèi)用率21.6%，較去年同期上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是租金和人工費(fèi)用上漲壓力，以及部分門店改造及轉(zhuǎn)型使得裝修費(fèi)用有所增加。
  賣場調(diào)整，中百羅森便利店加速擴(kuò)張。公司3季度倉儲超市武漢市內(nèi)關(guān)閉6家，武漢市外新開3家，年初以來賣場數(shù)量凈減少9家；公司抓住武漢便利店市場機(jī)遇，牽手羅森加速搶灘便利店市場，3季度中百羅森便利店新開32家，數(shù)量已從去年底的50家增加到148家，預(yù)計(jì)年底將達(dá)到200家。
  公司2017年P(guān)S估值僅0.41倍，我們認(rèn)為公司經(jīng)營拐點(diǎn)已至，業(yè)績向上彈性較大，與永輝合作持續(xù)深入及CPI上行將帶動(dòng)公司盈利進(jìn)入改善通道，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
  風(fēng)險(xiǎn)提示：線下零售景氣度繼續(xù)下降、與永輝合作不及預(yù)期。