>> 聯(lián)訊證券-中百集團（000759）永輝再度舉牌，資產(chǎn)證券化催化歸母凈利潤大漲-170802
| 上傳日期： |
2017/8/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹衛(wèi)東 |
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公司于 2017 年 7 月 7 日收到永輝超市關于增持公司股份的函：永輝超市全資子公司重慶永輝超市有限公司于 2017 年 6 月 1 日至 7 月 7 日通過深圳證券交易所的集中競價交易系統(tǒng)買入中百集團股票 0.34 億股。此次增持完成后，永輝超市及其全資子公司共計持有公司股票 1.70 億股，占公司總股本的 25%。
超市商品結(jié)構調(diào)整與供應鏈優(yōu)化成效顯著，毛利率較去年同期增長 2.15PCT
2017 年上半年，公司毛利率為 21.59%，較上年同期增加 1.34PCT。公司超市的營收占比為 92.55%，毛利率為 22.18%，較上年同期增長 2.15PCT。超市的毛利水平上漲，是公司毛利率上漲的直接原因。針對于超市業(yè)務，公司推進了供應鏈優(yōu)化建設，加大商品結(jié)構的調(diào)整。2017 年 1-6 月，兩家超市公司淘汰商品 4,005 個,并且引進缺失品類、網(wǎng)紅商品、知名品牌新品約 3,996 個。此外，公司加大與永輝的聯(lián)合直采，上半年直采金額 1.02 億元，同比增長 248.90%。推進供應鏈去小型化和扁平化工作，淘汰年銷售額較小的供應商，對銷售貢獻大、市場口碑好的品牌啟動直營談判，推進老品合作模式轉(zhuǎn)換試點和新品合作模式創(chuàng)新，提升了毛利率水平。
積極推進連鎖超市的持續(xù)發(fā)展，擴大網(wǎng)點規(guī)模
公司在 2017 年上半年繼續(xù)積極發(fā)展連鎖超市，擴大了網(wǎng)點數(shù)量，穩(wěn)固了湖北省超市的龍頭地位。公司穩(wěn)步發(fā)展倉儲超市，加大網(wǎng)點選點力度，完成15 家網(wǎng)點選點評估，與綠地、萬科、恒大等優(yōu)質(zhì)開發(fā)商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。2017 年 1-6 月，公司新增中百倉儲賣場 1 家，中百超市 14 家，中百羅森便利店 68 家。截止報告期末，公司連鎖網(wǎng)點達到 1,057 家，其中，中百倉儲超市 178 家（武漢市內(nèi) 73 家、市外湖北省內(nèi) 74 家、重慶市 31 家）；中百便民超市 850 家（中百羅森便利店 116 家，鄰里生鮮綠標店 34 家），其中加盟店 97 家（中百羅森加盟店 55 家，好邦加盟店 42 家）；中百百貨店 11家；中百電器門店 18 家。
永 輝持續(xù)增持公司股權，共建湖北省超市龍頭
公司引入永輝生鮮團隊導入永輝生鮮經(jīng)營模式，通過優(yōu)化經(jīng)營布局，導入生鮮營運新標準，全面提升生鮮競爭力和盈利能力。生鮮類別銷售同口徑增長29.18%，毛利增長 30.55%。此外，公司改造中百倉儲應城店、大成路店，成功開業(yè)通城店，通過擴充生鮮經(jīng)營，賣場改造提檔升級，門店核心競爭力顯著增強。另公司創(chuàng)建中百超市鄰里生鮮店，已完成改造濱江苑等 20 家綠標店，提升了社區(qū)便民超市生鮮經(jīng)營質(zhì)量。2017 年 6 月 1 日至 7 月 7 日，永輝超市買入公司 0.34 億股股票后，共計持有公司股票 1.70 億股，占公司總 股 本 的 25%，是永輝超市的第 5 次舉牌，影響力繼續(xù)擴大。
盈利預測與估值
我們預計公司 2017-2019E 的營業(yè)收入分別為 164.41 億元、190.73 億元和202.17 億元，歸母凈利潤分別為 2.30 億元、1.31 億元和 1.59 億元，對應的 EPS 為 0.34 元、0.19 元和 0.23 元。根據(jù)昨日的收盤價 10.05 元，市盈率分別為 30X、53X和 44X。未來，與永輝超市合作拓展的生鮮業(yè)務帶來積極的影響，為公司的業(yè)績帶來較大的想象空間，我們給予公司 35 X市盈率估值，未來 12 個月的股價為 11.90 元，維持“買入”評級。
風 險 提 示
消費回暖不及預期、生鮮業(yè)務發(fā)展不及預期
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