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2016年公司大幅關(guān)閉虧損門(mén)店（18 家大賣(mài)場(chǎng)、53 家便民超市、45 家重慶超市）、物業(yè)證券化回籠資金降低財(cái)務(wù)費(fèi)用（償還中票等，Q2 財(cái)務(wù)費(fèi)用僅51 萬(wàn)元）、推動(dòng)業(yè)態(tài)創(chuàng)新及供應(yīng)鏈變革等是業(yè)績(jī)顯著改善的主要原因。
    中百倉(cāng)儲(chǔ)提升存量、中百便民集中關(guān)店、中百羅森快速擴(kuò)張。截至2017H1末，公司門(mén)店1057 家。分業(yè)態(tài)：中百倉(cāng)儲(chǔ)期末178 家，上半年開(kāi)店1 家、閉店7 家（非大型店），經(jīng)營(yíng)以提升存量門(mén)店績(jī)效為主；2017H1 同店增速+1.5%。中百便民期末850 家；2017H1 新開(kāi)14 家，集中關(guān)店約50 家，同店增速+1.0%。中百羅森便利店期末116 家，上半年新開(kāi)68 家；百貨11家、電器18 家。2017H1，超市業(yè)態(tài)營(yíng)收71.3 億元，同比-3.8%；百貨5.3億元，同比-6.6%。
    變革持續(xù)推進(jìn)：強(qiáng)化生鮮、業(yè)態(tài)創(chuàng)新、供應(yīng)鏈提效、改善激勵(lì)。強(qiáng)化生鮮：上半年，倉(cāng)儲(chǔ)大賣(mài)場(chǎng)生鮮改造全部完成，生鮮類(lèi)別銷(xiāo)售同比+11.4%，毛利額同比+29.5%；中百超市新增及改造13 家綠標(biāo)店，現(xiàn)有34 家綠標(biāo)店銷(xiāo)售同比+35.4%，毛利額+36.9%。供應(yīng)鏈提效：優(yōu)化SKU，淘汰4005 個(gè)，引進(jìn)缺失、網(wǎng)紅品等3996 個(gè)；與永輝聯(lián)合直采1.0 億元（+250%）；直采、統(tǒng)采等供應(yīng)鏈扁平化快速推進(jìn)。業(yè)態(tài)創(chuàng)新：上半年新增全球商品直銷(xiāo)中心8家、新開(kāi)小百零食屋17 家。優(yōu)化激勵(lì)：引入永輝合伙制，中百超市合伙制門(mén)店達(dá)到128 家（約占15%），上半年人均勞效+4.8%。2017Q2，公司綜合毛利率提升1.55pcts 至22.39%，期間費(fèi)用率降2.85pcts 至20.31%。
    管理層激勵(lì)計(jì)劃延期；永輝、武漢國(guó)資相繼增持。2017 年4 月，公司控股股東武商聯(lián)對(duì)管理股權(quán)激勵(lì)承諾延期：待公司業(yè)績(jī)達(dá)到規(guī)定條件時(shí)推動(dòng)激勵(lì)落地，力爭(zhēng)5 年內(nèi)實(shí)施。2017 年6-7 月，永輝超市增持中百集團(tuán)至25%，未來(lái)12 個(gè)月不排除增持及減持限制之外的減持；永輝累計(jì)投入約12.7 億元，增持均價(jià)約7.46 元/股（2017/7/28 股價(jià)：10.04 元）。7 月25 日，武商聯(lián)及關(guān)聯(lián)方華漢投資增持0.379%至32.379%，均價(jià)9.32 元/股；未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)增持不超過(guò)2%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化；電商沖擊；減員增效面臨維穩(wěn)壓力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。隨著閉店減虧、供應(yīng)鏈變革、創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)以及永輝模式合伙人制逐步推行帶動(dòng)激勵(lì)改善，公司凈利率有望趨勢(shì)性回升；同時(shí)，公司密集線下網(wǎng)點(diǎn)、供應(yīng)鏈資源是新零售時(shí)代稀缺資源。鑒于公司Q2經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升顯著且有望延續(xù)至2017H2，上調(diào)2017 年歸屬凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.5 億元（扣非后盈虧平衡點(diǎn)附近；原為1.0 億元）；維持2018-19 年預(yù)測(cè)；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.22/0.22/0.26 元，維持目標(biāo)價(jià)13.4 元及“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。