>> 招商證券-海康威視（002415）三季度業(yè)績符合預(yù)期，AI Cloud構(gòu)筑人工智能大版圖-171030
| 上傳日期： |
2017/11/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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下游需求強勁，2017 前三季度公司實現(xiàn)營收277.3 億，同比增長31.34%，繼續(xù)保持較快增長勢頭；凈利61.5元，同比增長26.82%，處于中報展望區(qū)間15~35%中值略偏上，符合預(yù)期。其中Q3 單季度實現(xiàn)營收112.8 億，同比增長31%，環(huán)比增長20%；實現(xiàn)凈利28.6 億，同比增長28%，環(huán)比增長58%，主要由于公司以解決方案為主，季度營收從Q1 開始到年末逐季增加。
毛利率持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)顯著，行業(yè)領(lǐng)先地位加強！前三季度毛利率44.2%，同比提升2.6 個百分點，其中Q3 單季度毛利率46.3%為近三年新高！我們認(rèn)為毛利提升主要由于：1）營收利潤并舉的考核機制引導(dǎo)銷售結(jié)構(gòu)性改善，堅持多做高毛利產(chǎn)品；2）AI 產(chǎn)品競爭力領(lǐng)先，占比持續(xù)提升；3）規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，成本控制顯著，供應(yīng)鏈管理提升。公司Q3 管理費用率和銷售費用率正常，財務(wù)費用增加主要由于匯兌損益影響。
全年穩(wěn)健增長可期，AI Cloud 融合邊緣計算和云計算，構(gòu)筑AI 大版圖。公司展望2017 全年凈利增長區(qū)間15~35%符合預(yù)期，中值92.8 億對應(yīng)Q4 單季31.3 億凈利，同比21.7 增長，我們認(rèn)公司有望取得區(qū)間中值偏上水平。公司于10 月28 日在深圳安博會期間集中發(fā)布多款邊緣計算和云計算AI 新品，大力拓展前端邊緣計算，融合構(gòu)建AI Cloud 大平臺。我們認(rèn)為邊緣計算對應(yīng)的前端智能產(chǎn)品空間巨大，數(shù)倍于后端智能。在前端高清化、處理實時化、感知精準(zhǔn)化等要求下，邊緣計算產(chǎn)品將有效提升處理速度，大幅降低傳輸帶寬要求，拓展更多智能視頻物聯(lián)應(yīng)用場景，加速AI 落地，同時也為公司AI 業(yè)務(wù)打開更大成長空間。
上調(diào)目標(biāo)價至45 元，維持“強烈推薦-A”評級。我們預(yù)測公司17/18/19 年EPS為1.03/1.20/1.62 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為36/28/23 倍。我們認(rèn)為公司應(yīng)當(dāng)享受行業(yè)龍頭溢價，并且AI 業(yè)務(wù)對估值也有提升，同時考慮到跨年估值切換，上調(diào)目標(biāo)價至45 元，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下降，競爭加劇，海外及新業(yè)務(wù)
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