>> 中信證券-海康威視(002415)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3業(yè)績(jī)?cè)傧蚝?，首提AI cloud繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)趨勢(shì)-171031
| 上傳日期： |
2017/11/1 |
大小： |
309KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
徐濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
Q3 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收112.8 億元，同比+31.33%；歸母凈利潤(rùn)28.6 億元，同比+27.51%；扣非后歸母凈利潤(rùn)28.2 億元，同比+31.48%，Q3 單季利潤(rùn)再向好。公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收及利潤(rùn)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，展望全年，公司維持歸母凈利潤(rùn)15%~35%增長(zhǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，安防行業(yè)高景氣及公司產(chǎn)品領(lǐng)跑帶動(dòng)市占率進(jìn)一步提升是業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)因，持續(xù)看好公司在安防領(lǐng)域的龍頭地位，以及在AI 領(lǐng)域的縱橫向一體化布局。
Q3 毛利超預(yù)期高達(dá)46.3%，然費(fèi)用率亦升至21.78%，符合“高毛利高費(fèi)用”行業(yè)特征。公司Q3 單季度毛利率高達(dá)46.3%，同比+2.65pct，環(huán)比+2.64pct，表明價(jià)格戰(zhàn)告一段落，AI 產(chǎn)品附加值高于傳統(tǒng)產(chǎn)品。本季度費(fèi)用率亦有所提高，期間費(fèi)用率達(dá)22.04%，同比+3.17pct，環(huán)比+3.17pct，拉高前三季度費(fèi)用率至21.78%。費(fèi)用增加主要系本季度國(guó)內(nèi)外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入增加、研發(fā)投入力度加大以及匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失增加所致。我們認(rèn)為公司Q3 財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)符合行業(yè)“高毛利高費(fèi)用”特征，研發(fā)及營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的搭建是支撐公司智慧產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的基礎(chǔ)。考慮到Q4 匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)降低，看好公司實(shí)現(xiàn)年度增長(zhǎng)目標(biāo)。
安防絕對(duì)龍頭，創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入力度加大。公司是全球安防龍頭，2016 年國(guó)內(nèi)市占率23.4%，海外市占率11.1%，連續(xù)六年蟬聯(lián)iHS 全球視頻監(jiān)控市場(chǎng)占有率第一位。9 月公司斥資超百億增設(shè)六大項(xiàng)目，計(jì)劃在西安、成都、重慶、武漢建設(shè)多個(gè)研發(fā)和生產(chǎn)基地，安防產(chǎn)業(yè)基地（桐廬）項(xiàng)目二期及互聯(lián)網(wǎng)安防產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目投入增加，由杭州中心向中西部市場(chǎng)輻射，截至Q3 在建工程增加280.85%。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，今年上半年已實(shí)現(xiàn)同比161.66%增長(zhǎng)，本期公司增加對(duì)聯(lián)蕓科技投資，預(yù)計(jì)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)將加快發(fā)展，創(chuàng)新業(yè)務(wù)本年度將為公司帶來(lái)更多業(yè)績(jī)。
持續(xù)發(fā)力AI+，打造“AI Cloud”，推進(jìn)“云邊融合”建設(shè)智慧系統(tǒng)。公司于10 月28 日發(fā)布“AI Cloud”框架，從云中心、邊緣域、邊緣節(jié)點(diǎn)三部分實(shí)現(xiàn)邊緣計(jì)算+云計(jì)算，打造從產(chǎn)品到解決方案的AI 應(yīng)用，將公司業(yè)務(wù)從后端軟硬件一體化邊緣節(jié)點(diǎn)及邊緣域范圍拓展至更廣闊的云端，同時(shí)融入大數(shù)據(jù)分析。同時(shí)，在2017 年安博會(huì)中，公司展出云邊融合系列產(chǎn)品，并首提物聯(lián)網(wǎng)安全VSS 系統(tǒng)?！癆I Cloud”構(gòu)建在公司在AI+領(lǐng)域的長(zhǎng)期積累上，云邊融合將帶來(lái)公司產(chǎn)品智能化程度的深刻提高，行業(yè)應(yīng)用的全面鋪開(kāi)將為公司開(kāi)拓更大市場(chǎng)空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1.人工智能落地不及預(yù)期；2.產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)；3.匯率風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)及估值。公司為視頻安防領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，目前在鞏固安防主業(yè)龍頭地位的同時(shí)積極布局“AI Cloud”全系列產(chǎn)品和解決方案，已取得階段性成果，未來(lái)長(zhǎng)期看好視頻安防領(lǐng)域智能化進(jìn)步帶來(lái)的放量，新產(chǎn)品市場(chǎng)爆發(fā)將帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們維持公司2017/18/19 年EPS 預(yù)測(cè)為1.04/1.3/1.59 元，考慮公司作為龍頭白馬的溢價(jià)效應(yīng)，按照2018 年P(guān)E=35倍，給予目標(biāo)價(jià) 45.5 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
|
|
