久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 
    行業(yè)穩(wěn)增長，公司國內(nèi)外份額均仍有提升空間。安防業(yè)增長穩(wěn)，全球增速未來有望超8%達(dá)到12%。（1）國內(nèi)來看：我國城鎮(zhèn)居民攝像頭滲透率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家（低于美國55%），仍有提升空間，且受智慧城市投資驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)增速預(yù)計(jì)持續(xù)高于全球，CAGR有望保持15%。目前中小企業(yè)正加速退出競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)份額向龍頭集中，根據(jù)營收測(cè)算，公司16年國內(nèi)安防業(yè)市占率4.18%，視頻監(jiān)控細(xì)分行業(yè)市占率高達(dá)23.45%，資源向龍頭聚集。（2）國外而言：海外市場(chǎng)約為國內(nèi)1.74倍，安防業(yè)整體保持10%增長，但地區(qū)差異明顯，其中歐美市場(chǎng)增長穩(wěn)定約4%，新興市場(chǎng)增長強(qiáng)勁但局部動(dòng)蕩呈"此起彼伏"態(tài)勢(shì)。國內(nèi)企業(yè)強(qiáng)勢(shì)崛起搶占海外份額，IHS數(shù)據(jù)顯示公司視頻監(jiān)控產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，連續(xù)6年蟬聯(lián)第一，而大安防行業(yè)的滲透率亦不斷提升，2016年首超霍尼韋爾榮膺安防全球第一，份額向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。 
    智慧產(chǎn)品助力，公司強(qiáng)勢(shì)布局國內(nèi)外市場(chǎng)。公司于16年推出內(nèi)嵌AI算法的智慧攝像頭產(chǎn)品，并認(rèn)為AI產(chǎn)品將引領(lǐng)第四波行業(yè)替換浪潮，我們認(rèn)為智慧產(chǎn)品短期剛需在公安、交通等政府部門，測(cè)算得出智慧產(chǎn)品相對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品對(duì)公司的增量空間提升約10%，但堅(jiān)定看好公司布局及產(chǎn)品對(duì)公司市占率的提升作用。分區(qū)域來看：（1）國內(nèi)絕對(duì)龍頭，未來看"行業(yè)增長+一體化轉(zhuǎn)變"。公司國內(nèi)客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，行業(yè)與渠道占比保持7:3，目前正從硬件廠商向一體化解決方案商轉(zhuǎn)變，提升盈利能力和客戶粘性，受益技術(shù)升級(jí)+桐廬產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)，公司國內(nèi)營收目前占比70%，我們看三年30%的國內(nèi)視頻監(jiān)控行業(yè)市占率，按照市占率測(cè)算的未來營收增速預(yù)計(jì)達(dá)25%。（2）國外增長空間大，未來看"渠道下沉+國內(nèi)模式復(fù)制"。公司海外市場(chǎng)由發(fā)達(dá)國家向新興市場(chǎng)覆蓋，截止2017H1公司海外子公司已增至31家，形成覆蓋全球的營銷網(wǎng)絡(luò)。目前來看，公司工程師成本及價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯（同類產(chǎn)品海外競(jìng)爭(zhēng)者價(jià)格高出20%），目前海外以硬件銷售為主（占比80%），未來公司會(huì)進(jìn)一步發(fā)展二三級(jí)經(jīng)銷商，推動(dòng)渠道進(jìn)一步下沉，并將國內(nèi)成功模式向海外復(fù)制。公司國外營收目前占比30%，我們看三年17%的國外視頻監(jiān)控行業(yè)市占率，按照市占率測(cè)算的未來營收增速預(yù)計(jì)達(dá)26.83%。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：人工智能落地不及預(yù)期；技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)等。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司為視頻安防領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，目前積極布局AI智慧產(chǎn)品，已取得階段性成果，未來長期看好行業(yè)智能化進(jìn)步及新產(chǎn)品市場(chǎng)爆發(fā)帶來的新業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。我們將公司2017/18/19年EPS預(yù)測(cè)由1.01/1.29/1.59元小幅上調(diào)至1.04/1.3/1.59元，考慮公司的物聯(lián)網(wǎng)視覺技術(shù)屬性，按照2018年P(guān)E=30倍，給予目標(biāo)價(jià)39元，維持"買入"評(píng)級(jí)。