久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    營(yíng)收增長(zhǎng)持續(xù)超過(guò)30%，毛利率至42.72%（近兩年新高），景氣度向好
    此前，我們一直強(qiáng)調(diào)，2016 年是安防景氣拐點(diǎn)向上的年份（安防市場(chǎng)龍頭格局已定，價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束）；2017 年在智能化、十九大召開(kāi)帶來(lái)大環(huán)境向好、價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束、PPP 行業(yè)助力的大背景下，行業(yè)景氣度將持續(xù)向好。?？底鳛樾袠I(yè)龍頭，在2016 年總體營(yíng)收達(dá)319.24 億的基礎(chǔ)上，還能在2017H1維持30%以上增速，增速超越2016 年；且毛利率2017 年達(dá)到近兩年新高42.72%，反映公司作為行業(yè)龍頭經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，同時(shí)受益行業(yè)景氣度向好。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用及非經(jīng)常性損益當(dāng)合并來(lái)看，拋開(kāi)匯兌損益，公司基本面優(yōu)秀
    半年報(bào)顯示財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)167.4%，主要是17 年上半年匯兌損益較多，從去年同期的-0.49 億，增長(zhǎng)至3.47 億，扣除了資本化的匯兌差額，仍產(chǎn)生匯兌凈損失1.34 億；針對(duì)此，公司也針對(duì)匯率波動(dòng)，開(kāi)展了與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的套期保值等業(yè)務(wù)，這塊貢獻(xiàn)非經(jīng)常性損益0.88 億。如果扣除資本化部分，無(wú)匯兌損失（16 年上半年匯兌有正收益），公司凈利潤(rùn)將增至34.10 億，同比增長(zhǎng)將達(dá)30.65%，基本面情況非常優(yōu)秀。
    營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及營(yíng)業(yè)外收支同比大幅變化，系財(cái)務(wù)準(zhǔn)則調(diào)整所致
    2017 年H1 財(cái)報(bào)中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58.16%，同時(shí)營(yíng)業(yè)外收支減少，主要系2017 年財(cái)政部發(fā)布的CAS16 對(duì)政府補(bǔ)助的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了修訂，如與企業(yè)銷售商品或提供服務(wù)等密切相關(guān)的政府補(bǔ)助當(dāng)計(jì)入營(yíng)業(yè)收入，而非此前的營(yíng)業(yè)外收入；所以造成此次營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外收支的同比較大變化。
    現(xiàn)金流同比變化較大主要是一季度影響，二季度單季經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正
    2017 年H1 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)-588.42%，主要系一季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-30.35 億，主要是在公司人員開(kāi)支（含2016 年年終獎(jiǎng)）及原材料開(kāi)支上所致，且每年1 季度均是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金開(kāi)支最大的時(shí)期。2017 年Q2，單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)正為10.92 億。且行業(yè)慣例，下半年逐漸進(jìn)入回款期，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流會(huì)看到持續(xù)的流入，此屬季節(jié)性因素，符合行業(yè)規(guī)律。
    營(yíng)業(yè)收入及毛利率變化更能反映行業(yè)及公司變化，維持“買入”評(píng)級(jí)
    在現(xiàn)金流良好的情況下，此時(shí)應(yīng)更關(guān)注?？档臓I(yíng)收及毛利率變化所反映的行業(yè)及公司變化?？春煤？凳芤嬗趪?guó)內(nèi)安防的相對(duì)高增速及海外的擴(kuò)張，未來(lái)2 年繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。同時(shí)高管、員工與市場(chǎng)利益綁定，驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)5 架馬車蓄勢(shì)待發(fā)。預(yù)計(jì)17-19 年EPS 1.01、1.28、1.64 元，根據(jù)公司歷史估值，考慮估值切換，6 個(gè)月合理估值水平為18 年28-30 倍，目標(biāo)價(jià)35.84-38.30 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、海外競(jìng)爭(zhēng)加劇、新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。