>> 廣發(fā)證券-?？低暎?02415）圍繞視頻技術(shù)各項業(yè)務(wù)全面推進，迎接安防智能化時代-170723
| 上傳日期： |
2017/7/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍，王亮 |
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點評：
1、從產(chǎn)品上看，2017H1 前、后端產(chǎn)品穩(wěn)定增長，中心控制產(chǎn)品和創(chuàng)新業(yè)務(wù)增速較高，同比增速分別為28.34%、18.31%、60.07%和161.66%。從盈利能力上看，受益于AI 逐步導(dǎo)入，17H1 產(chǎn)品毛利率為42.72%，較16H1提高2.6 個百分點。中報中會計準(zhǔn)則變更6.77 億元政府補貼計入其他收益，扣除這部分影響，同一統(tǒng)計口徑下2017H1 公司實現(xiàn)營業(yè)利潤31.35 億元，同比增長30.13%。
2、分地區(qū)看，國內(nèi)市場解決方案持續(xù)放量，實現(xiàn)營收114.8 億元，同比增長28.11%；產(chǎn)品毛利率39.73%，較去年同期提高2.67 個百分點。海外市場實現(xiàn)營收49.7 億元，同比增長38.26%；產(chǎn)品毛利率49.64%，較去年同期提高1.91 個百分點。隨著海外市場本土化加強，從產(chǎn)品分銷向項目市場深入，將帶動海外市場營收和盈利能力的繼續(xù)提升。
3、上半年公司繼續(xù)加大投入，研發(fā)、營銷等重點生產(chǎn)力部門人才擴充。由于國內(nèi)外營銷網(wǎng)絡(luò)投入增加，銷售費用占比從去年同期9.66%提高至10.5%；研發(fā)費用14.55 億元，占比8.8%。憑借研發(fā)優(yōu)勢和數(shù)據(jù)量優(yōu)勢，公司大力開拓AI 技術(shù)的產(chǎn)品模式和應(yīng)用市場。
4、上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.13 億元，同比增長161.66%。公司圍繞視頻業(yè)務(wù)橫向展開和上下游縱向展開，包括熒石網(wǎng)絡(luò)、機器人以及汽車技術(shù)、海康微影和?？荡鎯ξ宕笮聵I(yè)務(wù)快速發(fā)展，為公司注入新的成長動力。
盈利能力及評級。我們預(yù)計公司17~19 年EPS 分別為1.00/1.25/1.54 元，對應(yīng)PE 分別為30.5/24.5/19.9。考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長，新產(chǎn)品的布局帶來新的成長動力，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)增速下滑風(fēng)險；產(chǎn)品信息安全風(fēng)險；匯率風(fēng)險。
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