>> 海通證券-?？低?002415)公司跟蹤報(bào)告-業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),AI視頻入口效應(yīng)增強(qiáng)-170722
| 上傳日期： |
2017/7/23 |
大小： |
936KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境較好，公司基于對(duì)客戶深入了解持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋面，提高產(chǎn)品性能，使銷量提升。
毛利率再提升，研發(fā)繼續(xù)高投入。2017 年上半年公司綜合毛利率為42.72%，同比增加1.14 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力繼續(xù)提升。分產(chǎn)品（1）前端音視頻產(chǎn)品，收入84.7 億元，同比增長(zhǎng)28.3%，毛利率48.9%；（2）后端音視頻產(chǎn)品，收入25.8 億元，同比增長(zhǎng)18.3%，毛利率49.0%；（3）中心控制產(chǎn)品，收入18.93 億元，同比增長(zhǎng)60.0%，毛利率45.3%；（4）工程施工，收入4.28 億元，同比增加4.96%，毛利率9.6%，同比增加2.4 個(gè)百分點(diǎn)；（5）創(chuàng)新業(yè)務(wù)，收入6.14 億元，同比增長(zhǎng)160.5%，毛利率32.7%。費(fèi)用方面，公司上半年銷售費(fèi)用率為10.50%，同比增加0.84 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為10.71%，同比增加0.4 個(gè)百分點(diǎn)，基本維持穩(wěn)定。此外，公司在報(bào)告期內(nèi)繼續(xù)保持了高研發(fā)支出，上半年總投入為14 億元，同比增長(zhǎng)50%。
上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)是正常情況。上半年，海康威視經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量金額為-19.43 億元，去年同期為3.98 億元，16 年為公司自2010 年上市以來唯一上半年現(xiàn)金流為正的年份。2015年公司上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量金額為-19.19 億元，2010-2014 年均在-2 億元左右，主要原因是原材料采購(gòu)和員工年終獎(jiǎng)現(xiàn)金支付多集中于上半年，屬于公司經(jīng)營(yíng)的正常情況。
開拓智能視覺領(lǐng)域，堅(jiān)持以視頻應(yīng)用為核心。7 月14 日，?？低暸c浙江大學(xué)簽署了有關(guān)智能視覺，深度學(xué)習(xí)等前沿技術(shù)研究的戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司一直堅(jiān)持以視頻監(jiān)控為核心，通過內(nèi)部研發(fā)，外部合作等方式開拓AI 技術(shù)在視頻方面的市場(chǎng)應(yīng)用和產(chǎn)品模式。2016 年公司推出基于GPU/VPU 和深度學(xué)習(xí)技術(shù)的“深眸”系列智能攝像機(jī)、“超腦”NVR、“臉譜”人臉分析服務(wù)器等系列產(chǎn)品。公司的AI 產(chǎn)品覆蓋前端到后端，整合應(yīng)用于各個(gè)行業(yè)解決方案中。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為， AI 產(chǎn)品的落地有望逐步為公司貢獻(xiàn)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，公司2017-2019 年EPS 分別為1.01/1.34/1.85 元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017 年動(dòng)態(tài)PE 38 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)38.90元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。AI 產(chǎn)品進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
