>> 招商證券-?？低暎?02415）中期業(yè)績符合預(yù)期，人工智能規(guī)劃助公司打開新篇章-170721
| 上傳日期： |
2017/7/24 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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2017H1公司實現(xiàn)凈利32.9億元，同比增長26.2%，處于一季報展望區(qū)間15~35%中值略偏上，符合預(yù)期。其中Q2單季度實現(xiàn)凈利18.1億，同比增速24%稍慢于Q1，主要由于16Q1基數(shù)較小。公司營收繼續(xù)實現(xiàn)較快增長，同比增長31%；營業(yè)利潤同比大增58.8%主要由于會計準(zhǔn)則變更，增值稅超稅負(fù)返還調(diào)整至其他收益所致。
毛利率持續(xù)改善顯著，半年現(xiàn)金流為負(fù)是行業(yè)正?，F(xiàn)象。自去年Q2公司毛利率見底后已穩(wěn)步回升，17H1毛利率42.7%繼續(xù)改善，比去年全年提高1.1個百分點，其中Q1、Q2單季毛利率分別為42.8%，42.7%。毛利提升主要由于：1）公司堅持多做高毛利，少做低毛利產(chǎn)品；2）高毛利AI業(yè)務(wù)占比有所提升；3）規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，成本控制顯著。半年現(xiàn)金流為負(fù)主要由于行業(yè)屬性所致，安防客戶下游政府客戶居多，一般上半年集中拿項目并開始實施，下半年逐漸確認(rèn)收入，同時公司在上半年也有2016年獎金等支出，我們認(rèn)為從Q3開始現(xiàn)金流將逐季顯著回升至正常水平。
AI成為國家戰(zhàn)略，創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比大增，全年穩(wěn)健增長可期。螢石、機器人、汽車、紅外和存儲等創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長迅速，上半年已實現(xiàn)營收6.1億，預(yù)計全年至少翻番增長。國務(wù)院印發(fā)《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》，AI正式成為國家戰(zhàn)略，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模超10萬億，公司AI業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，處于行業(yè)龍頭地位，前后端多系列產(chǎn)品都已在下游行業(yè)批量應(yīng)用，依托視頻領(lǐng)域強大技術(shù)和資源將直接受益。公司展望前三季度凈利增長區(qū)間15~35%符合預(yù)期，國內(nèi)GDP由去年的6.7%見底后逐漸回升至6.9%，安防行業(yè)滯后GDP變化數(shù)月，我們認(rèn)為下游需求景氣度將持續(xù)提升，公司有望取得展望區(qū)間中值偏上水平。
維持“強烈推薦-A”評級，上調(diào)目標(biāo)價至36元。Q3預(yù)計將有超過3億16年所得稅返還得到確認(rèn)，我們預(yù)測公司17/18/19年EPS1.03/1.29/1.61元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為30/24/19倍。我們認(rèn)為公司應(yīng)當(dāng)享受行業(yè)龍頭溢價，并且AI業(yè)務(wù)對估值也有提升，我們上調(diào)目標(biāo)價至36元，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下降，競爭加劇，海外及新業(yè)務(wù)
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