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    二、 分析與判斷
    持續(xù)培育創(chuàng)新業(yè)務(wù)，挖掘新增長引擎
    報(bào)告期內(nèi)，市場需求繼續(xù)穩(wěn)定增長，公司營業(yè)收入隨之增長。歸母凈利潤增長速度相對穩(wěn)定，從中長期來看視頻監(jiān)控行業(yè)將進(jìn)入一個(gè)相對穩(wěn)定增長的階段。此外，公司依托在視頻監(jiān)控行業(yè)的積累，大力開拓AI 技術(shù)的產(chǎn)品模式和應(yīng)用市場。通過內(nèi)部研發(fā)、投資并購、合資合作等方式，在產(chǎn)業(yè)鏈上游開展有益探索。通過布局非制冷紅外、雷達(dá)等傳感技術(shù)，豐富感知維度。公司不斷強(qiáng)化自身產(chǎn)品優(yōu)勢和龍頭地位，已布局的重點(diǎn)領(lǐng)域市場業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展勢頭，公司整體經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)了持續(xù)快速增長。
    目前，公司以傳統(tǒng)視頻監(jiān)控產(chǎn)業(yè)為支撐，繼續(xù)拓展螢石智能家居、?？禉C(jī)器人、?？灯嚰夹g(shù)、?？荡鎯Φ葎?chuàng)新業(yè)務(wù)，積極謀求在新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域建立核心競爭力。
    持續(xù)增加研發(fā)投入，加大底層技術(shù)研發(fā)積累
    公司為加強(qiáng)產(chǎn)品競爭力、儲備人才，持續(xù)加大研發(fā)投入，公司2017 年上半年管理費(fèi)用比上年同期增長38.50%，主要系增加研發(fā)投入。截止目前，公司累計(jì)申請專利2530件，獲授專利1245 件（其中發(fā)明專利286 件、實(shí)用新型317 件、外觀專利642 件），擁有軟件著作權(quán)605 份。
    公司每年研發(fā)投入占到銷售收入的7%-8%，帶動產(chǎn)品更新升級。2015 年率先推出AI 中心產(chǎn)品“獵鷹”、“刀鋒”智能服務(wù)器，2016 年又繼續(xù)推出“深眸”攝像機(jī)、“超腦”NVR、“臉譜”人臉分析服務(wù)器等系列AI 產(chǎn)品，初步形成市場覆蓋。公司不斷推陳出新，持續(xù)推出星光+、黑光、鷹眼等行業(yè)高端產(chǎn)品。這些形態(tài)先進(jìn)的產(chǎn)品，打破同質(zhì)化競爭，不 斷構(gòu)建新的競爭控制點(diǎn)，鞏固和擴(kuò)大公司競爭優(yōu)勢，帶動公司盈利能力不斷提升。
    內(nèi)生與外延雙管齊下，積極推進(jìn)全球化戰(zhàn)略
    海康威視是全球最大的安防廠商，是視頻監(jiān)控?cái)?shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的見證者、踐行者和重要推動者，在全球企業(yè)中處于領(lǐng)先地位。2016 年11 月30 日，全球知名的工業(yè)媒體a&s《安全自動化》發(fā)布2016 年度全球安防50 強(qiáng)榜單，繼2015 年全球第二、蟬聯(lián)亞洲第一的佳績之后，海康威視躍居全球榜單首位。
    對于海外市場，公司收購英國報(bào)警公司SHL 及其旗下Pyronix 品牌，補(bǔ)充報(bào)警業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，獲取更多銷售渠道。公司在哈薩克斯坦、哥倫比亞、土耳其新設(shè)3 家子公司，在泰國、印尼、迪拜新設(shè)3 家辦事處，海外分支機(jī)構(gòu)增加至 28 家，進(jìn)一步完善海外銷售網(wǎng)絡(luò)，繼續(xù)實(shí)施銷售本土化和技術(shù)支持與服務(wù)本土化策略。2017 年上半年公司境外營收占比達(dá)30%，海外市場持續(xù)擴(kuò)張。我們認(rèn)為，不斷增長的全球安防市場規(guī)模將會帶給?？低暩嗟南胂罂臻g。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.00、1.22 和1.55 元，PE 分別為30.6X、25X和19.7X?？春霉驹谝暺帘O(jiān)控領(lǐng)域的全球龍頭地位以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，以及AI 給視頻安防類企業(yè)帶來的巨大市場空間。我們給予未來12 個(gè)月35-40 倍的估值區(qū)間，對應(yīng)的股價(jià)為35-40 元，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；2）AI技術(shù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。