>> 中信證券-海康威視（002415）2017年中報點評—中報穩(wěn)增長符合預(yù)期,AI助力視覺領(lǐng)跑-170724
| 上傳日期： |
2017/7/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許英博 |
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此報告為加密報告 |
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雖然扣非后歸母凈利潤增速略低于扣非前，但非經(jīng)常性損益項下的 1.02 億主要為 8820 萬元的投資收益，此筆非經(jīng)常性損益為公司開展套期保值交易的對沖收益，與財務(wù)費用的匯兌損益具有對沖作用，屬于公司正常開展的穩(wěn)定外匯交易的對沖手段，若加回此 8820 萬，公司上半年的歸母凈利潤為 32.78 億元，同比+25.74%，符合市場預(yù)期。
毛利率維穩(wěn) 40%以上，上半年開支增大致經(jīng)營現(xiàn)金流出多。公司 2017H1毛利率、凈利率分別為 42.72%/19.92%，同比分別+1.14pct/-0.89pct，主要是因為工程施工、后端產(chǎn)品在 2017H1 盈利改善，毛利率同比7.57%/4.53%，預(yù)計公司毛利維穩(wěn)在 40%。公司 2017H1 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為支出 19.43 億元，同比大幅-588.42%，系公司人工、原材料等成本開支增大所致，主要源于 Q1 凈支出約 30 億元，Q2 環(huán)比收款情況改善收入 10 億。公司歷年季度現(xiàn)金流情況也均為 Q1 支出大，我們認(rèn)為下半年回款會明顯改善，主要源于傳統(tǒng)安防業(yè)務(wù)與政府開支密切相關(guān)，備貨情況與財政撥款情況時間上會分別錯開在上下半年，隨著公司回款速度加快，預(yù)計三四季度回款情況會大有改善，屬于季度性的正?，F(xiàn)象。
安防智能化加速落地，公司積極布局 AI 產(chǎn)品。安防領(lǐng)域每年產(chǎn)生海量數(shù)據(jù)，將海量非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化后進(jìn)行智能處理能極大提高追蹤效率，智能安防成為剛需。隨著深度學(xué)習(xí)算法的不斷優(yōu)化以及 GPU 等新型人工智能硬件對計算能力的提升，安防智能化將加速落地。2016 年，公司推出了基于 GPU/VPU 和深度學(xué)習(xí)技術(shù)的“深眸”、“超腦”、“神捕”、“臉譜”系列 AI 前后端產(chǎn)品，并融入相關(guān)解決方案。AI 中心產(chǎn)品走向 AI 前端產(chǎn)品和后端產(chǎn)品，并在解決方案中整合應(yīng)用這些 AI 產(chǎn)品，2017 年 5 月公司AI 產(chǎn)品助力“一帶一路”峰會安保，有望迎領(lǐng)安防智能化發(fā)展。
AI 助力公司成長為物聯(lián)網(wǎng)視覺龍頭。公司借助以視頻采集與處理技術(shù)為核心的視覺感知技術(shù)，以及以 AI 芯片算法為核心的認(rèn)知技術(shù)，保證機(jī)器視覺業(yè)務(wù)展開。隨著人工智能落地，公司以 AI 為突破口，打開機(jī)器視覺應(yīng)用領(lǐng)域窗口，推出多款 AI 前后端產(chǎn)品，并布局消費電子、汽車電子等視覺領(lǐng)域創(chuàng)新業(yè)務(wù)中去，打造智能視覺入口，為公司營收增長注入新的動力，未來有望成長為物聯(lián)網(wǎng)視覺龍頭。
風(fēng)險提示。1.人工智能落地不及預(yù)期；2.產(chǎn)品安全風(fēng)險；3、匯率風(fēng)險
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司為視頻安防領(lǐng)域絕對龍頭，目前正積極布局 AI+大數(shù)據(jù)的智能化攝像頭方向，已取得階段性成果，未來長期看好視頻安防領(lǐng)域智能化進(jìn)步帶來的放量，新產(chǎn)品市場爆發(fā)將帶來新的業(yè)績增長點。我們維持預(yù)測公司 2017/18/19 年 EPS 為 1.01/1.29/1.59 元，考慮公司作為龍頭白馬的溢價效應(yīng)，按照2018年P(guān)E=30倍，給予目標(biāo)價38.70元，維持“買入”評級。
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