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報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)推進(jìn)管理變革項(xiàng)目，不斷優(yōu)化組織能力，提高運(yùn)營(yíng)效率，公司2017 年上半年毛利率為42.72%，2016 年整體毛利率為41.58%，提升了1.14 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力繼續(xù)提升。上半年研發(fā)投入14.55 億，相比去年同期增幅高達(dá)50.29%，同時(shí)加強(qiáng)研發(fā)、營(yíng)銷等重點(diǎn)生產(chǎn)力部門的人才招聘工作。公司本期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-19.43 億元，主要是支付材料采購(gòu)款、應(yīng)繳稅金及2016 年度年終獎(jiǎng)等，觀察上市以來(lái)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，公司上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)是常態(tài)，收款集中在下半年。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長(zhǎng)，布局漸趨完善。公司通過(guò)內(nèi)部研發(fā)、投資并購(gòu)、合資合作等方式，在產(chǎn)業(yè)鏈上游開展有益探索，報(bào)告期內(nèi)先后整合公司控股股東的汽車電子業(yè)務(wù)，并成立創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司?？荡鎯?chǔ)科技和?？滴⒂皞鞲锌萍?。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)依舊亮眼，2017 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.14億元，同比增長(zhǎng)161.66%，占總營(yíng)收比重從1.87%上升到3.73%。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括互聯(lián)網(wǎng)視頻（民用安防）、機(jī)器人、汽車電子三大部分，我們看好公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面的布局，將與安防主業(yè)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
    AI 加持，鞏固安防龍頭地位。公司牢牢抓住視頻監(jiān)控智能化趨勢(shì)，依托在視頻監(jiān)控行業(yè)的積累，大力開拓AI 技術(shù)的產(chǎn)品模式和應(yīng)用市場(chǎng)，于2016 年推出了基于 GPU/VPU 和深度學(xué)習(xí)技術(shù)的“深眸”系列智能攝像機(jī)、“超腦”系列 NVR、“神捕”系列智能交通產(chǎn)品、“臉譜”人臉?lè)治龇?wù)器，從 AI 中心產(chǎn)品走向 AI 前端產(chǎn)品和后端產(chǎn)品，并在解決方案中整合應(yīng)用這些 AI 產(chǎn)品?！缎乱淮斯ぶ悄芤?guī)劃》的出臺(tái)將促進(jìn)AI 技術(shù)的落地及應(yīng)用，行業(yè)有望迎來(lái)重大戰(zhàn)略機(jī)遇。我們認(rèn)為公司積極探索AI 技術(shù)在視頻監(jiān)控領(lǐng)域的布局，將鞏固安防行業(yè)龍頭地位。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：估值方面，我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年每股收益分別為1.020 元、1.251 元、1.621 元，對(duì)應(yīng)的PE 為29.92 倍、24.40倍、18.82 倍。公司積極布局AI 技術(shù)研發(fā)，鞏固安防龍頭地位，同時(shí)在創(chuàng)新業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)上的布局極具前瞻性，我們判斷這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)能為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)較大貢獻(xiàn)。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境不確定性、創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期