>> 中信證券-?？低?002415)重大事項點評：斥資超百億,業(yè)務(wù)向中西部市場拓展-170925
| 上傳日期： |
2017/9/25 |
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買入 |
作者： |
徐濤 |
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公司本次大手筆斥資，規(guī)劃使用自籌資金共104.36億元，在杭州、西安、成都、重慶、武漢五個城市增設(shè)六大項目。其中規(guī)劃的杭州創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園位于總部所在地"杭州"，其余五大項目則均位于中西部地區(qū)，顯示公司拓展中西部市場的決心。我們認為，本次投建為公司中長期發(fā)展規(guī)劃的一部分，公司以杭州總部為中心向中西部地區(qū)輻射，工廠及辦公樓等土地資源更豐富，研發(fā)人才與勞動力成本亦更加經(jīng)濟，更有利于支撐企業(yè)未來持續(xù)發(fā)展。
"武漢"為公司本次中部布局重點，居戰(zhàn)略高地。武漢地區(qū)此次共計投資52.87億元（投資額占比50.7%），建設(shè)占地面積達940畝（用地面積占比63.7%），凸顯公司將武漢作為中部生產(chǎn)研發(fā)雙重中心的重要地位。武漢智慧產(chǎn)業(yè)園項目將作為生產(chǎn)基地，武漢科技園項目主攻智慧存儲、大數(shù)據(jù)及民用安防領(lǐng)域的創(chuàng)新。
"西安"、"成都"發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢，"重慶"居生產(chǎn)中心要地。在西部地區(qū)，?？蛋l(fā)揮不同地區(qū)的比較優(yōu)勢，利用西安、成都的科教資源在當(dāng)?shù)卦O(shè)立研發(fā)基地，依托重慶的勞動力資源和已有生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)增設(shè)新生產(chǎn)基地。西安、成都將分別作為西北、西南地區(qū)的研發(fā)中心發(fā)揮對本地區(qū)的輻射作用，重慶則將成為?？翟谖鞑渴袌鲎钪匾纳a(chǎn)中心。
成都科技園主攻解決方案，杭州產(chǎn)業(yè)園專注前沿技術(shù)，武漢確立存儲基地地位
公司在鞏固安防龍頭地位的同時大力拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，目前安防領(lǐng)域向軟硬件一體化解決方案提供商轉(zhuǎn)型已取得階段性成果；創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，螢石產(chǎn)品已開始貢獻利潤，工業(yè)自動化產(chǎn)品增長最快，汽車電子研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)，存儲業(yè)務(wù)開始發(fā)力，微影技術(shù)尚處于研發(fā)階段。本次增資投建，表明了公司持續(xù)在安防業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)上協(xié)同發(fā)力的決心。公司此次布局充分發(fā)揮地區(qū)比較優(yōu)勢，東、中、西部優(yōu)質(zhì)資源齊發(fā)力，中長期業(yè)務(wù)有望全面突破。
安防主業(yè)，西部依托"成都科技園"。傳統(tǒng)安防業(yè)務(wù)上，?？荡舜我?guī)劃將依托成都科技園，進行智慧城市、系統(tǒng)解決方案以及顯示與控制領(lǐng)域的研發(fā)創(chuàng)新，在已有硬件優(yōu)勢和數(shù)據(jù)積累的基礎(chǔ)上，向一體化解決方案提供商發(fā)展。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，"杭州"研發(fā)前沿技術(shù)，"武漢"確立存儲基地地位。創(chuàng)新業(yè)務(wù)上，擬建的杭州創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園將專注工業(yè)自動化和汽車電子領(lǐng)域的研發(fā)創(chuàng)新，包括機器視覺、移動機器人、汽車電子等業(yè)務(wù)，依托總部積累深厚的研發(fā)基礎(chǔ)，推動?？翟谌斯ぶ悄軕?yīng)用的前沿領(lǐng)域取得突破；擬建的武漢科技園將進行智慧存儲、大數(shù)據(jù)及民用安防領(lǐng)域的創(chuàng)新，武漢市建設(shè)世界級存儲基地的戰(zhàn)略優(yōu)勢及豐富的科教人才資源將為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的研發(fā)助力。
增資系統(tǒng)公司，提高子公司競爭優(yōu)勢
公司本次還決議通過了向其全資子公司"?？低曄到y(tǒng)技術(shù)有限公司"現(xiàn)金增資4.5億元，系統(tǒng)公司的注冊資本由此從1.5億元變更為6億元，依然保持100%的控股權(quán)。系統(tǒng)公司主要經(jīng)營上市公司安防業(yè)務(wù)的平臺軟件開發(fā)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，為海康的公安、交通、司法、文教衛(wèi)、金融、能源、智能樓宇等多種場景提供解決方案。我們認為，本次增資有助于提高系統(tǒng)公司的研發(fā)實力和競爭優(yōu)勢，推動?？翟趥鹘y(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)上實現(xiàn)技術(shù)進步和創(chuàng)新，鞏固業(yè)內(nèi)龍頭地位。
風(fēng)險因素：
自籌資金投入致現(xiàn)金流減少風(fēng)險；項目進度不及預(yù)期；核心技術(shù)研發(fā)進度不及預(yù)期。
投資建議：
公司為視頻安防領(lǐng)域絕對龍頭，目前正積極布局AI+大數(shù)據(jù)的智能化攝像頭方向，已取得階段性成果，公司大力拓展中西部市場的舉措也將激發(fā)新的市場增長潛力。未來長期看好視頻安防領(lǐng)域智能化進步帶來的放量，預(yù)計新產(chǎn)品市場爆發(fā)和中西部市場的開拓將帶來新的業(yè)績增長點。我們維持公司2017/18/19年EPS預(yù)測為1.04/1.30/1.59元，按照2018年P(guān)E=30倍，給予目標價39元，維持"買入"評級。
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