>> 華金證券-中國中車(601766)低點已過，業(yè)績有望持續(xù)改善-171030
| 上傳日期： |
2017/11/3 |
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作者： |
張仲杰 |
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公司營收下降增速逐季收窄，歸母凈利潤已扭轉負增長局面，五個季度來首次實現(xiàn)正增長，看好公司在今年第四季度以及2018、2019 年的業(yè)績表現(xiàn)。
復興號正式上線運營，動車招標有望重回高位，高鐵裝備業(yè)務迎來復蘇:標準動車組（復興號）已二今年6 月上線運營，將成為中鐵總今后招標的主力車型，動車招標有望重回高位。據(jù)公司8 月21 日公告，中國中車集團已不中國鐵路總公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中鐵總將采購時速350 公里的標準動車組（復興號）500 組，合作將實行逐年交付的支付方式。根據(jù)之前的談判結果，中鐵總將“復興號”價格定為每組1.71 億元，500 組復興號的采購今后幾年中預計將為公司帶來超過850 億元的收入；加上和諧號的采購以及時速250 公里復興號在研項目開展，公司未來鐵路裝備業(yè)務有望觸底回升，迎來復蘇。
“十三五”期間城市軌道交通建設加快，城軌業(yè)務打開公司業(yè)績增長新引擎: “十三五”期間我國城市軌道交通將迎來建設高峰，計劃新建的城市軌道交通運營里程達3000 公里（較2015 年底的3293 公里提升109.77%），年投資超過3000 億元。公司目前城軌業(yè)務發(fā)展迅速（Q3 收入同比增37.63%），目前在手訂單約1200 億元，協(xié)同效應正逐步體現(xiàn)，毛利率逐年上升，未來城軌業(yè)務將給公司帶來較大的業(yè)績增量。
國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，“一帶一路”打開海外市場：“一帶一路”戰(zhàn)略開展以來，公司海外業(yè)務發(fā)展迅速，截至2017 年上半年，公司已在全球26 個國家和地區(qū)設立75 家境外子公司（其中50 家誕生二2013 年9 月“一帶一路”倡議提出后）、13 家境外研發(fā)中心（含籌建）。公司通過參與建設“一帶一路”沿線的印尼雅萬高鐵、中老鐵路、中泰鐵路、匈塞鐵路、亞吉鐵路、蒙內鐵路等項目，將海外業(yè)務從簡單的產(chǎn)品出口轉型升級為技術、產(chǎn)品、資本、服務的全要素輸出。受益于國家“一帶一路”戰(zhàn)略的深入，公司海外業(yè)務擴張速度有望加快。
投資建議：我們繼續(xù)看好中國高鐵建設和一帶一路高鐵業(yè)務的輸出，判斷高鐵業(yè)務低點已過，預測公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為2298 億元、2535 億元、2823億元，歸母凈利潤分別為110 億元、134 億元、158 億元，每股收益分別為0.38元、0.47 元、0.55 元，6 個月目標價11.75 元，繼續(xù)維持“增持-A”評級，相當于2018 年25 倍的市盈率。
風險提示：復興號交付進度不及預期；國內軌道交通建設不及預期；海外市場拓展不及預期等。
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