久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

若考慮到今年三季度天氣炎熱以及較去年同期少一個(gè)中秋節(jié)的影響，公司前三季度的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)大大超出市場(chǎng)預(yù)期。其中，第三季度單季營(yíng)收增長(zhǎng)19.95%，單季度歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)131.25%，上半年?duì)I收增長(zhǎng)15.49%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)57.57%，收入和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)逐季加速的情形，符合我們于一季度末的判斷——隨著物價(jià)基數(shù)效應(yīng)的逐步減緩，公司收入和凈利潤(rùn)增速將呈現(xiàn)逐季加快的情形。
    門店加密和規(guī)模優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致毛利率提升0.27%。前三季度公司綜合毛利率較去年同期提升0.27%，第三季度單季綜合毛利率較去年提升0.38%，毛利率提升的主要原因?yàn)楣炯哟箝_店力度導(dǎo)致各區(qū)域門店加密以及總體規(guī)模擴(kuò)大帶動(dòng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)所致。我們判斷，隨著公司門店的繼續(xù)加密、規(guī)模擴(kuò)張及自有品牌的推廣，公司毛利率將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)至少還有1%-2%的提升空間。
    期間費(fèi)用率小幅下降，凈利率大幅提升。前三季度公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用率率較去年同期下降0.10%,其中第三季度單季銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用率較去年提升0.25%,主要原因?yàn)楣救径劝l(fā)放上半年門店合伙人獎(jiǎng)勵(lì)分紅導(dǎo)致期間費(fèi)用率提升。前三季度公司凈利率3.22%，較去年大幅提升1.01%，其中第三季度單季凈利率2.25%，較去年提升1.08%。我們預(yù)計(jì)隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大和合伙人機(jī)制的繼續(xù)推廣，公司期間費(fèi)用率仍將呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，公司期間費(fèi)用率未來(lái)將有1-2 左右的下降空間。
    公司進(jìn)入歷史上最好發(fā)展時(shí)期，步入估值和業(yè)績(jī)雙提升階段。公司護(hù)城河深厚，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)充足。長(zhǎng)期來(lái)看，發(fā)展空間巨大，我們預(yù)計(jì)收入規(guī)模至少還有5 倍的空間。中期來(lái)看，公司進(jìn)入行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)減緩，門店全面盈利之后的加密周期，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大幅下降，凈利率穩(wěn)步提升。
    公司賬上現(xiàn)金流充裕，儲(chǔ)備門店充足（截止目前公司儲(chǔ)備門店221 家），員工儲(chǔ)備豐厚，新開門店培育期大幅縮短。公司進(jìn)入歷史上最好的發(fā)展時(shí)期，股價(jià)將進(jìn)入估值和業(yè)績(jī)雙提升的通道。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持公司公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)為20.5/27.6/36.2 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為46/35/26 倍。鑒于公司未來(lái)利潤(rùn)增速中樞上移，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下移，參考同行業(yè)可比上市公司，及國(guó)際對(duì)標(biāo)公司相同發(fā)展時(shí)期的估值水平，我們給予公司2018 年50 倍PE，對(duì)應(yīng)的合理股價(jià)為14 元，維持投資評(píng)級(jí)“買入”。