>> 廣發(fā)證券-兆易創(chuàng)新(603986)三季度點評：業(yè)績亮眼，打造國內(nèi)存儲芯片龍頭-171029
| 上傳日期： |
2017/11/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍，王璐 |
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從盈利能力看，Q3 產(chǎn)品毛利率43.25%，同比提高6 個百分點，環(huán)比提高2 個百分點。
NorFlash 缺貨漲價帶來業(yè)績彈性，產(chǎn)能無憂搶食市場份額
17 年隨著全球NorFlash 市場供需結(jié)構(gòu)變化，供給端美光、Cypress退出，而需求端AMOLED、車用及物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域提振需求，NorFlash 供需缺口超過30%，帶動產(chǎn)品價格不斷上漲。公司作為NorFlash 主要供應(yīng)商，有望受益于漲價浪潮，在盈利能力提升的同時也將帶來業(yè)績彈性。另外，9月6 日公司公告與中芯國際簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，至2018 年底原材料晶圓采購金額為12 億元人民幣或以上，確保長期產(chǎn)能無憂，F(xiàn)abless 模式的兆易創(chuàng)新產(chǎn)能緊缺問題解決，有望在Nor 供需缺口快速搶食份額。
牽手合肥產(chǎn)投，打造國內(nèi)存儲芯片龍頭
10 月28 日公司公告與合肥產(chǎn)投簽署《合作協(xié)議》，約定在合肥合作開展工藝制程19nm 的12 英寸晶圓存儲器（含DRAM 等）研發(fā)項目，項目預(yù)算約為180 億元人民幣。國內(nèi)效仿韓國憑借資金推動+“政企合作”模式，存儲器產(chǎn)業(yè)正迎來跨越式發(fā)展，兆易創(chuàng)新存儲芯片產(chǎn)品線從nor-nand-dram不斷豐富，發(fā)展空間進一步提升。
盈利預(yù)測及評級
在國內(nèi)存儲器產(chǎn)業(yè)正迎來跨越式發(fā)展關(guān)鍵時期大背景下，我們看好兆易長期發(fā)展前景。從全球供需格局看，NorFlash 供需缺口大概率延續(xù)到18年，以當(dāng)前產(chǎn)品價格為基準(zhǔn)，我們預(yù)計公司17/18/19 年EPS 分別為2.46/4.03/5.46 元，按最新收盤價對應(yīng)PE 分別為54.9/33.5/24.6 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：價格變動風(fēng)險；產(chǎn)能爬坡風(fēng)險；技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險
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