>> 廣發(fā)證券-冀中能源(000937)受電廠環(huán)保限產(chǎn)影響，第3季度權(quán)益凈利環(huán)比降5％-171030
| 上傳日期： |
2017/11/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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此報告為加密報告 |
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河北主要煤炭供應(yīng)商，區(qū)位優(yōu)勢明顯
公司下屬共 22 座礦井，核定生產(chǎn)能力 3602 萬噸，可采儲量約為 7.23 億噸，公司主要煤礦位于河北，2016 年河北省粗鋼產(chǎn)量達 8.08 億噸，位列全國第一，且大型鋼企較集中，有河北鋼鐵、首都鋼鐵，以及周邊的天津鋼鐵等，冀中有 80%的煤炭主要銷往 300 公里為半徑的銷售區(qū)域內(nèi)，區(qū)域優(yōu)勢助力降低運輸成本、穩(wěn)定客戶源，對下游客戶議價能力較強，抗風(fēng)險能力佳。
集團優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能 8063 萬噸，公司有望實現(xiàn)外延擴張
冀中能源集團是河南省的煤炭龍頭，截止 2016 年末核定產(chǎn)能 8063 萬噸，16 年集團營業(yè)收入為 2216.6 億元，上市公司占比 10.10%，煤炭產(chǎn)量為 8009萬噸,上市公司占比 33.59%。
目前，集團主要的在建項目為：赤峪煤礦（產(chǎn)能 300 萬噸/年）、九龍礦下水平延伸（設(shè)計生產(chǎn)能力 180 萬噸/年）、邢臺礦西井下組煤試采項目（可采儲量 2843 萬噸）、榆樹溝煤礦（設(shè)計生產(chǎn)能力 120 萬噸/年）、新疆塔什店一號井建設(shè)（設(shè)計生產(chǎn)能力 120 萬噸/年）。17 年 3 月河北省深化國企改革新聞發(fā)布會指出將繼續(xù)發(fā)揮國有資本投資、運營公司的作用，清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國有企業(yè)，提高國有資本的運營效率，同時，集團在重組時承諾上市公司對集團礦井有優(yōu)先購買權(quán)，因此公司有望受益于國企改革，實現(xiàn)外延擴張。
預(yù)計公司 17-19 年 EPS 分別為 0.29、0.32、0.36 元
公司是河北省焦煤龍頭，區(qū)位優(yōu)勢明顯，短期看，河北省環(huán)保限產(chǎn)政策或影響焦煤需求，但是公司煤種較好，客戶較穩(wěn)定，且焦煤供給端持續(xù)偏緊，預(yù)計限產(chǎn)對其影響有限，長期看，焦煤供需面平衡，價格有望維持較高水平，同時背靠冀中能源集團，有望實現(xiàn)外延式發(fā)展，目前 17 年 PB 約 1.1 倍，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求低于預(yù)期，煤價、焦炭等產(chǎn)品價格超預(yù)期下跌。
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