>> 廣發(fā)證券-海通證券(600837)2017年三季報點評：歸母凈利潤同比下滑3.4％，自營收益率顯著回升-171029
| 上傳日期： |
2017/11/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，商田 |
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收入：自營收益率顯著提高，資管業(yè)務(wù)盈利能力回升
1）經(jīng)紀：市占率小幅回升，傭金率降幅趨緩。2017 年前三季度公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入29.2 億元，同比下降28.3%。截至報告期末，公司折股傭金率萬2.9，同比下滑12.2%，環(huán)比下滑6.6%；公司折股經(jīng)紀份額4.36%，同比下滑12.4%，環(huán)比小幅增長0.6%。
2）自營：收入同比增長108.6%，收益率顯著提高。2017 年前三季度公司實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收益67.1 億元（包括可供出售金融資產(chǎn)浮盈浮虧），同比增長108.6%，歸于股債投資市場環(huán)境回暖及直投業(yè)務(wù)進入收獲期影響。報告期內(nèi)，公司投資收益率由去年同期的2.6%提升至5.6%（未年化），截至報告期末，公司自營資產(chǎn)1625.5 億元，較年初基本持平。
3）資管：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)型，盈利能力回升。2017 年前三季度公司實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入13.8 億元，同比增長294%，預(yù)計歸于基金管理業(yè)務(wù)收入增長影響。公司資管業(yè)務(wù)順應(yīng)監(jiān)管形勢，主動壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模，提高主動管理能力，資管業(yè)務(wù)盈利能力回升。
4）投行：收入同比增長12.2%，在會項目儲備豐富。2017 年前三季度公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入25.3 億元，同比增長9.9%。公司抓住IPO 擴容機會，在IPO 發(fā)行數(shù)量、IPO 承銷保薦收入、項目儲備數(shù)等方面均排名行業(yè)前列。
投資建議：直投業(yè)務(wù)進入收獲期、自營收益率大幅回升
公司層面：1）海通恒信利差較為穩(wěn)定，租賃業(yè)務(wù)貢獻穩(wěn)健業(yè)績增量，分拆于港股上市事宜已獲證監(jiān)會受理；2）直投業(yè)務(wù)進入收獲期，利潤貢獻占比提升；3）前三季度自營收益率大幅回升至5.6%（未年化），浮盈部分大幅由負轉(zhuǎn)正；4）投行項目儲備豐富，排名居于上市券商前列。
預(yù)計公司2017-18 年每股綜合收益0.79、0.87 元，17 年末BVPS10.57 元，對應(yīng)2017-18 年P(guān)E 為18、17 倍，17 年末PB 為1.39 倍，“買入”評級。
風險提示：監(jiān)管進一步趨嚴，市場成交金額持續(xù)下行
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