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    前三季度原煤產(chǎn)量同比增長21%，營盤壕煤礦9 月已投產(chǎn)
    前三季度：公司原煤產(chǎn)量5746 萬噸，同比增加21%；商品煤銷量6428萬噸，同比增加27%；商品煤均價為500 元/噸，同比增長47%；噸煤銷售成本274 元，同比增長28%；噸煤毛利226 元，同比增長79%。
    鄂爾多斯能化所屬轉(zhuǎn)龍灣煤礦（500 萬噸）、營盤壕煤礦（1200 萬噸）于16 年下半年和17 年9 月投產(chǎn)，昊盛煤業(yè)所屬石拉烏素煤礦（1000 萬噸）于17 年1 月投產(chǎn)。鄂爾多斯能化、吳盛煤業(yè)商品煤銷售價格分別為236 和292元/噸；而銷售成本分別為124 和144 元/噸，成本優(yōu)勢較明顯。
    第3 季度：原煤產(chǎn)量和商品煤銷量為2106 和1956 萬噸，環(huán)比增長19%和17%。商品煤均價、成本分別為489 和245，環(huán)比下降3%和18%，主要是公司第3 季度銷售結(jié)構(gòu)中精煤占比有所下降。
    兗煤澳洲收購聯(lián)合煤炭已完成交割，目前還有一項認(rèn)購期權(quán)在手
    根據(jù)公司公告，9 月1 日，兗煤澳洲收購聯(lián)合煤炭（C&A）的交易已完成交割，C&A 已成為兗煤澳洲全資子公司。兗煤澳洲完成配股融資、混合債轉(zhuǎn)股后，公司對兗煤澳洲的持股比例由78%下降至65.46%。
    此外，兗煤澳洲目前還擁有一項認(rèn)購期權(quán)，即在18 年12 月31 日之前以行權(quán)價2.3 億美元向Mitsubishi Corporation 購買其所持Warkworth 合資企業(yè)28.898%權(quán)益。目前兗煤澳洲通過C&A 間接擁有Warkworth 55.574%的權(quán)益。我們預(yù)計若順利收購，兗煤澳洲于Warkworth 中擁有的權(quán)益將進一步增加至約84.5%，兗煤澳洲在獵人谷的地位將得到進一步加強。
    預(yù)計17-19 年EPS 分別為1.41、1.56 和1.74 元
    公司持續(xù)實施產(chǎn)融結(jié)合的戰(zhàn)略，內(nèi)生和外延增長性良好。公司近2 年陸續(xù)投產(chǎn)的幾個煤礦均為井工礦，未來2-3 年將逐步達(dá)產(chǎn)。目前兗煤澳洲已成功收購聯(lián)合煤炭，未來將與嘉能可合作開發(fā)HVO，在減輕籌資壓力的同時實現(xiàn)協(xié)作共贏，未來公司盈利能力有望不斷增強。
    預(yù)計17-19 年EPS 分別為1.41 元、1.56 元和1.74 元，對應(yīng)17 年A 股市盈率約為9 倍，估值較低，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：下游需求低于預(yù)期；煤價、甲醇等產(chǎn)品價格超預(yù)期下跌。