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業(yè)績較上年有大幅增長，主因煤炭價(jià)格持續(xù)高位波動(dòng)。
    點(diǎn)評：
    ■2017H1 煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，下半年有望持續(xù)改善：從量上看，公司2017H1 原煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)3640.3 萬噸（+15.24%）；商品煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)3471.9 萬噸（+18.70%）；商品煤銷量實(shí)現(xiàn)4169.7 萬噸（+28.07%）。根據(jù)公司披露新投產(chǎn)或近期投產(chǎn)項(xiàng)目，我們認(rèn)為公司較上年將有不少于2000 萬噸產(chǎn)能增量以及1500 萬噸銷售增量。價(jià)格方面，公司2017H1實(shí)現(xiàn)煤炭銷售均價(jià)506.49 元/噸（+55.28%）。我們認(rèn)為2017 年動(dòng)力煤有望繼續(xù)維持季節(jié)性波動(dòng)特征，煉焦煤三季度有望反轉(zhuǎn)，公司煤炭業(yè)務(wù)2017 年有望持續(xù)改善。
    ■深耕澳洲，并購運(yùn)作活躍：公司海外并購歷史超過十年，運(yùn)作集中澳洲，力圖打造該區(qū)第一大煤炭生產(chǎn)商。據(jù)公告，公司實(shí)施收購聯(lián)合煤炭工業(yè)有限公司 100%股權(quán)等資本運(yùn)營項(xiàng)目，有利于增強(qiáng)公司話語權(quán)。方案梳理如下：首先，兗煤澳洲以24.5 億美元收購力拓礦業(yè)集團(tuán)子公司澳大利亞煤炭控股有限公司和獵人谷資源有限公司持有的聯(lián)合煤炭工業(yè)有限公司合計(jì)100%股權(quán)，并在交割后5 年內(nèi)，支付總計(jì)2.4億美元非或然特許權(quán)使用費(fèi)。同時(shí)，公司擬與嘉能可達(dá)成共同經(jīng)營合資公司HVO 煤炭資產(chǎn)的協(xié)議。據(jù)公告，兗煤澳洲在收購聯(lián)合煤炭100%股權(quán)項(xiàng)目交割完成后，將向Glencore Coal Pty Ltd（嘉能可）轉(zhuǎn)讓其屆時(shí)持有的HVO 合資公司16.6%權(quán)益，并與其成立合資企業(yè)共同運(yùn)營管理HVO 相關(guān)煤礦資產(chǎn)。此外，公司擬將向A 股定增70 億元用于收購聯(lián)合煤炭100%股權(quán)（尚需證監(jiān)會批準(zhǔn)）。第四，公司擬通過認(rèn)購股權(quán)和債轉(zhuǎn)股等方式增持子公司兗煤澳洲股權(quán)。一方面，公司計(jì)劃認(rèn)購兗煤澳洲配股不超過10 億美元；另一方面，公司擬將持有18 億美元混合債券以每股10 美分的價(jià)格轉(zhuǎn)為普通股。預(yù)計(jì)配股和轉(zhuǎn)股后，兗州煤業(yè)對于兗煤澳洲的持股比例將從65.46%提升至78%。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年公司歸母凈利為67.80/74.19/92.09 億元，折合EPS 分別為1.38/1.51/1.87?？紤]煤炭板塊整體景氣回升，公司目前估值處于低位，給予“買入-A”評級，10XPE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.00元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭價(jià)格大幅下跌，投產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)行低于預(yù)期