>> 廣發(fā)證券-兗州煤業(yè)(600188)內(nèi)生、外延增長較快，估值較低-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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其中第1、2 季度EPS分別為0.36 和0.29 元。境外子公司兗煤澳洲上半年虧損1390 萬澳元，同比大幅減虧（16 年同期虧損1.8 億澳元）。
上半年原煤產(chǎn)量同比增長15%，轉(zhuǎn)龍灣和石拉烏素煤礦貢獻主要增量
上半年：公司17 年上半年原煤產(chǎn)量3640 萬噸，同比增加15%；商品煤銷量4170 萬噸，同比增加28%；商品煤均價為506 元，同比增長55%；噸煤成本為290 元，同比增長40%；噸煤毛利為217 元，同比增長81%。
鄂爾多斯能化所屬轉(zhuǎn)龍灣煤礦于2016 年下半年投產(chǎn)，昊盛煤業(yè)所屬石拉烏素煤礦于2017 年1 月份投產(chǎn)。鄂爾多斯能化、吳盛煤業(yè)商品煤產(chǎn)量分別增加356 萬噸、210 萬噸。
第2 季度：原煤產(chǎn)量1769 萬噸，環(huán)比減少5%；商品煤銷量2118 萬噸，環(huán)比增長3%；商品煤均價為503 元，環(huán)比減少2%；噸煤成本為299 元，環(huán)比增長7%；噸煤毛利為204 元，環(huán)比減少12%。
兗州煤業(yè)擬參與兗煤澳洲配股，同時實施混合債轉(zhuǎn)股
8 月1 日，兗煤澳洲發(fā)布了招股說明書，擬募資不超過25 億元，用于收購聯(lián)合煤炭100%股權(quán)。兗州煤業(yè)擬出資10 億美元認(rèn)購兗煤澳洲配股；同時，兗州煤業(yè)擬按照混合債認(rèn)購協(xié)議的轉(zhuǎn)股價格0.1 美元/股，將18 億美元混合債全部或部分轉(zhuǎn)換為兗煤澳洲普通股，配股轉(zhuǎn)股后，兗州煤業(yè)持有兗煤澳洲股數(shù)為287.75 億股，持股比例將由原78%降至65.46%。
按中國會計準(zhǔn)則，預(yù)計17-19 年EPS 分別為1.22、1.24 和1.17 元
公司持續(xù)實施產(chǎn)融結(jié)合的戰(zhàn)略，內(nèi)生和外延增長性良好，暫不考慮收購C&A，按照中國會計準(zhǔn)則，預(yù)計17-19 年EPS 分別為1.22 元、1.24 元和1.17 元，對應(yīng)17 年A 股市盈率11 倍，按照國際會計準(zhǔn)則，預(yù)計17-19 年EPS 分別為1.33 元、1.34 元、1.28 元，對應(yīng)17 年H 股市盈率不足5 倍，估值均較低，維持A 股/H 股“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期下跌，海外收購進度低于預(yù)期。
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