>> 招商證券-天賜材料（002709）擴(kuò)產(chǎn)20萬噸電解液布局華東市場，實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略-171122
| 上傳日期： |
2017/11/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn)，陳雁冰 |
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擴(kuò)產(chǎn)20 萬噸電解液，布局華東市場。為解決公司拓展華東市場在運(yùn)輸成本、供貨周期、質(zhì)量保障和客戶服務(wù)等問題，滿足華東客戶“就近供應(yīng)”需求，安徽天賜擬擴(kuò)產(chǎn)20 萬噸電解液，分為二期進(jìn)行，一期10 萬噸產(chǎn)能總投資1.64億元，建設(shè)周期12 個月，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計實(shí)現(xiàn)年收入35.9 億元，稅后年均利潤1.33 億元，推算電解液稅后單價約3.6 萬元/噸，凈利率約3.7%，項(xiàng)目測算單價相比較目前的稅后單價4 萬元（稅前約4.7 萬元）下降約10%，符合市場預(yù)期，項(xiàng)目的實(shí)施將完成公司在華東市場供應(yīng)鏈的戰(zhàn)略布局。
延期新型鋰鹽LiTDI 和固體6F 擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目項(xiàng)目，LiFSI 項(xiàng)目產(chǎn)能正爬坡。2016年非公開發(fā)行募投的項(xiàng)目：1）150 噸二氟磷酸鋰已于2017 年10 月建成；2）2000 噸LiFSI 預(yù)計今年年底達(dá)產(chǎn)，現(xiàn)月產(chǎn)5 噸左右，正處于產(chǎn)能爬坡期；3）150 噸LiTDI 雖然產(chǎn)品性能優(yōu)異，但考慮目前其應(yīng)用市場化尚有一定時間，決定延期1 年至2018 年12 月31 日建設(shè)完成。4）2000t/a 固體6F 項(xiàng)目因采用新工藝，且部分設(shè)備為進(jìn)口特制設(shè)備，最長交貨期長達(dá)9 個月，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度受到影響，擬延期10 個月至2018 年10 月31 日建設(shè)完成。
或繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)更低成本的液體6F，正極材料和碳酸鋰明年放量在即。公司今年3 月投產(chǎn)了6000 噸液體6F 產(chǎn)能，成本比固體6F 低，預(yù)計將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)液體6F 擴(kuò)大成本領(lǐng)先優(yōu)勢，今明兩年6F 產(chǎn)能與產(chǎn)量均有望翻倍增長，產(chǎn)能擴(kuò)張或超預(yù)期，有望加速公司2018 年增長。公司磷酸鐵鋰正極材料現(xiàn)有產(chǎn)能1 萬噸，募投的3 萬噸產(chǎn)能2018 年有望放量。另外，公司近兩年先后參股容匯與云鋰以保障碳酸鋰的供應(yīng)與成本優(yōu)勢，二者擴(kuò)產(chǎn)的新產(chǎn)能也將于2018 年開始釋放，貢獻(xiàn)較為可觀的投資收益，公司材料產(chǎn)業(yè)群平臺化布局正在逐漸搭建。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。公司日化、電解液、正極材料、有機(jī)硅等幾大業(yè)務(wù)布局清晰，管理能力優(yōu)秀，中長期成長空間大，預(yù)計2017-2019 年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.74/6.08/8.76 億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：政策不達(dá)預(yù)期、新能源汽車推廣低于預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險。
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