>> 海通證券-ST華菱(000932)陽鋼劃入湘鋼集團，擬注入上市公司-171126
| 上傳日期： |
2017/11/27 |
大小： |
403KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉彥奇 |
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注入條件包括：1.最近一期經(jīng)審計的凈利潤不低于5 億元；2.其資產(chǎn)或股權符合法律法規(guī)及監(jiān)管要求，注入上市公司不存在障礙；3.符合國家產(chǎn)業(yè)政策、證券監(jiān)管許可以及市場條件允許。
陽鋼地處廣東省陽春市，南鄰陽江深水港，年產(chǎn)約300 萬噸棒線材。陽鋼2007年12 月成立，2010 年投產(chǎn)，位于廣東省陽春市，南鄰陽江深水港寶豐碼頭，擁有燒結、煉鐵、煉鋼、軋材全流程工藝裝備，目前年產(chǎn)鋼300 萬噸水平，產(chǎn)品為棒線材，以建筑用鋼為主，銷售覆蓋廣東、廣西、海南和貴州等省份，產(chǎn)品應用于港珠澳大橋、陽江核電站、文昌衛(wèi)星發(fā)射中心、廣州地鐵等重點工程項目建設，是華南地區(qū)精品線、棒材重要生產(chǎn)基地。
陽鋼2017 年前三季度凈利潤4.88 億元，我們預計全年超5 億元幾無懸念。陽鋼業(yè)績優(yōu)異，在行業(yè)寒冬的2015 年仍實現(xiàn)盈利，2016 年利潤總額1.2 億元。2017 年前三季度，陽鋼產(chǎn)鐵201 萬噸、鋼212 萬噸、材208 萬噸，營收79.54 億元，利潤總額6.6 億元，凈利潤4.88 億元，噸材凈利235 元/噸；截至三季度末，總資產(chǎn)75.81 億元，凈資產(chǎn)25.83 億元，資產(chǎn)負債率65.93%。10 月陽鋼產(chǎn)鐵23.36 萬噸、鋼25.34 萬噸、材25.04 萬噸，銷售收入8.61億元，利潤總額5994 萬元，我們預計全年凈利潤超5 億元幾無懸念。
2017 年前三季度陽鋼鋼材產(chǎn)量為華菱的17%，凈利潤為華菱的15%。華菱鋼鐵現(xiàn)擁有鐵水產(chǎn)能1553 萬噸，粗鋼產(chǎn)能1755 萬噸，鋼材產(chǎn)能1810 萬噸。2017 年前三季度生產(chǎn)鐵1103 萬噸、鋼1265 萬噸、材1215 萬噸，鋼材銷量1217 萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入561.52 億元，利潤總額33.21 億元，凈利潤33.12億元，歸母凈利潤25.72 億元。同期陽鋼鋼材產(chǎn)量為華菱鋼鐵的17%、營收為華菱的14%。利潤總額為華菱的20%、凈利潤為華菱的15%。
投資建議：低估值高彈性，疊加陽鋼注入預期，維持“買入”評級。冬季限產(chǎn)支撐行業(yè)盈利，到明年上半年基本面無憂，我們預計鋼價和盈利有望維持相對高位。華菱鋼鐵積極調整產(chǎn)品結構、推進降本增效以及降杠桿，在限產(chǎn)紅利下有望繼續(xù)創(chuàng)造高盈利。不考慮陽鋼可能的注入，我們預計公司17/18/19年EPS 為1.43/1.48/1.51 元，按11 月24 日收盤價8.68 元計算PE 分別為6.05/5.87/5.76 倍。參考可比公司，給予*ST 華菱2017 年7 倍PE，目標價10.01 元，維持“買入”投資評級。
風險提示：政策風險；行業(yè)波動仍存。
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