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2017 年行業(yè)增速同比升 3pct、達 6%，旺季甚至出現(xiàn)基礎(chǔ)白奶缺貨現(xiàn)象，需求回暖明顯。其中低線城市受益經(jīng)濟回暖，消費量顯著提升；高線城市消費升級推進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速上移。公司作為龍頭同時受益低線消費回暖、高線消費升級：織網(wǎng)計劃推進下公司渠道繼下沉、滲透率提升，受益低線回暖最為明顯；較競爭對手公司擁有更強品牌力、產(chǎn)品力，預(yù)計 2017 年來安慕希增速達 30%，金典增速近 20%，暢輕增速亦達雙位數(shù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速上移。高線、低線市場同步推進，目前公司市占率同比升 2pct、達 34.7%，受益行業(yè)高景氣度最明顯。預(yù)計 2018 公司營收將雙位數(shù)增長，單寡頭地位逐漸明朗。
    供需拐點利好競爭趨緩，公司盈利能力有望提升。近年來原奶價格低位運行，受此影響，預(yù)計未來奶牛存欄量將下降、原奶價格將平穩(wěn)上行，同時瓦楞紙等包材價格高漲，行業(yè)成本壓力較大，疊加需求回暖，供需雙拐點下中小企業(yè)價格戰(zhàn)意愿下降，競爭有望趨緩。公司銷售費用率近年保持高位，行業(yè)競爭趨緩下存 1-2pct 壓縮空間。針對成本壓力，公司可通過產(chǎn)品升級、減少促銷等方式對沖，預(yù)計毛利率將穩(wěn)中略降。費用壓縮疊加毛利率相對穩(wěn)定，未來公司凈利率向 10%靠攏。
    新品開發(fā)、外延并購并重，長期增長動力充足。公司注重新品開發(fā)，目前安慕希新口味及 PET 包裝均達億元級別，谷粒多、味可滋等也計劃開發(fā)新品、豐富 SKU，除傳統(tǒng)乳制品，公司亦布局豆奶品類，預(yù)計年底新品有望面世。此外公司亦關(guān)注外延并購，2017 年來嘗試兩次并購，雖均失敗告終，但為公司未來并購積累經(jīng)驗。預(yù)計未來公司將繼續(xù)嘗試外延并購，新品開發(fā)、外延并購并重，長期增長動力充足。
    核心風(fēng)險：食品安全發(fā)生的風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致的需求萎縮風(fēng)險。