>> 中信建投-中寵股份（002891）自主寵物食品品牌國內加速崛起，萌寵時代，頑皮新貴-171128
| 上傳日期： |
2017/11/29 |
大小： |
2747KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳萌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
肉干、濕糧比翼雙飛，人民幣貶值和成本下降促進業(yè)績快速提升
受益于原材料雞胸肉等價格的下跌和人民幣貶值，2014-2016 年公司毛利率持續(xù)提升，分別為 19.04%、23.45%、26.89%，凈利率分別為 1.24%、8.12%、9.91%。為規(guī)避國產(chǎn)寵物零食出口美國的潛在政策風險，2015 年公司在美國建設洛杉磯工廠，為當?shù)乜蛻糁苯庸┴?，有助于進一步開拓美國市場。
自主品牌加速崛起，多品牌矩陣搶占國內寵物食品發(fā)展紅利
受益于寵物數(shù)量增加和寵物食品花費提升，國內寵物產(chǎn)業(yè)正處于高速發(fā)展期。公司目前旗下有"Wanpy"、"Natural Farm"、"Dr.Hao"、"Jerky Time"、“愛寵私廚”、“脆脆香”等自主品牌，其中“Wanpy頑皮”品牌于 2014 年榮膺中國寵物零食行業(yè)首個“中國馳名商標”。2013 年以來公司大陸地區(qū)收入快速增長，2016 年突破 1 億元，近 3 年收入復合增速為 34%，大陸地區(qū)收入占比從 2013 年的 8.4%提升到 2016 年的 13%，今年國內增速有望進一步加快，搶占國內寵物產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的紅利。
參考成熟市場，如何看待公司的國內市場定位和未來發(fā)展空間？
從國內寵物產(chǎn)業(yè)市場競爭格局來看，干糧領域競爭異常激烈，公司另辟蹊徑，以“頑皮”自主品牌為核心、采取多品牌策略卡位濕糧和肉干零食領域，其所在賽道占據(jù)整個寵物食品市場 30%以上，差異化定位下看好公司長遠發(fā)展。再參考美國寵物食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗，兼并收購形成多品牌矩陣是寵物食品公司做大重要方式之一，同時單品牌公司也可以做到年收入超過 11 億美元以上，行業(yè)潛力十足。
盈利預測：預計公司 2017、18、19 年歸母凈利潤為 0.83、1.16、1.53 億元，EPS 為 0.83、1.16、1.53 元，對應目前股價 PE 為 41/29/22倍。首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價 45.00 元。
風險提示：人民幣升值、原材料漲價
|
|
