>> 國泰君安-英科醫(yī)療(300677)中小盤首次覆蓋報告-海外渠道,生產(chǎn)效率,品質(zhì)構(gòu)筑三重壁壘-171130
| 上傳日期： |
2017/11/30 |
大小： |
1034KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
首次覆蓋給予 “增持”評級，目標價 68.64元。市場認為一次性醫(yī)療級手套行業(yè)增速一般，忽略了下游對銷售渠道、生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量的要求趨勢使龍頭的增速明顯高于行業(yè)增速。我們認為公司是國內(nèi)唯一兼具海外渠道、效率、品質(zhì)三重優(yōu)勢的企業(yè)，未來產(chǎn)能投產(chǎn)帶來的強勁增長值得期待。預計2017-19 年營業(yè)收入分別為18.06、24.99、42.25 億元，歸母凈利潤分別為1.46、2.02、3.26 億元，對應EPS 分別為1.5、2.08、3.36 元。結(jié)合公司高成長的特點，給予目標價68.64元，對應2018-19 年P(guān)E33、21 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
核心團隊28 年一次性防護手套生產(chǎn)、銷售經(jīng)驗，海外渠道優(yōu)勢明顯。公司實際控制人劉方毅自90 年代一直從事一次性手套等防護、輪椅產(chǎn)品的國際貿(mào)易，曾作為魚躍醫(yī)療輪椅業(yè)務的聯(lián)合創(chuàng)始人和藍帆醫(yī)療、鴻銳集團的第一大客戶，行業(yè)背景深厚，建立了成熟的海外市場渠道?；趯Ｍ馐袌龅陌盐?，公司未來產(chǎn)銷率有望長期維持高位。
先進的工藝控制保證產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)效率、成本控制國際一流；產(chǎn)線設計、裝備集成能力保證產(chǎn)能迅速復制。1）先進的工藝控制保證效率、成本、品質(zhì)國際一流。一次性手套的生產(chǎn)過程需要進行實時的全方位的控制，才能生產(chǎn)出高品質(zhì)醫(yī)療級產(chǎn)品。在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，如何快速進行生產(chǎn)成為決定企業(yè)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。較高的生產(chǎn)效率能有效的降低公司的單位成本，從而使得公司在競爭中處于優(yōu)勢。公司手套的生產(chǎn)線速36000 支/小時，效率接近國際頂級水平45000 支/小時，遠高于國內(nèi)水平15600 支/小時；2）一次性手套加工設備不是標準化設備，而是公司獨立設計集成的，公司產(chǎn)線設計、項目建設方面豐富的經(jīng)驗保證其新建項目快速達產(chǎn)。
催化劑：環(huán)保使行業(yè)向高效企業(yè)進一步集中、產(chǎn)能進一步釋放
風險提示：產(chǎn)能擴張速度不達預期、產(chǎn)能擴張導致產(chǎn)品降價
|
|
