>> 方正證券-德賽電池（000049）新能源制造大平臺即將起航-171130
| 上傳日期： |
2017/11/30 |
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pdf |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
謝恒 |
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消費電子迎來創(chuàng)新大年，激動人心的創(chuàng)新背后，諸多新功能與電池續(xù)航之間的矛盾愈發(fā)加劇。高端手機通過持續(xù)大屏化和SiP、SLP 等高集成度內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)計努力擠出空間，并采用雙電芯或L 型電池提升空間利用率，電池廠將充分受益電池的創(chuàng)新設(shè)計。中低端手機依舊使用單電芯，不過會持續(xù)增加電池容量，也將帶動BMS 和PACK 價格的提升。
多項新業(yè)務(wù)逐漸形成規(guī)模，整體利潤率提振預(yù)期顯著。
1）雙電芯良率爬坡預(yù)計今年完成，明年開始毛利率顯著提升；
2）在消費電子領(lǐng)域養(yǎng)成的快速響應(yīng)和成本管控能力幫助公司快速切入新型筆電電池，產(chǎn)品的高單價將帶來高毛利；
3）電動工具聚焦歐美高端客戶，利潤率大幅高于傳統(tǒng)PACK；
4）動力電池深度綁定三星、億緯鋰能，通過大眾、川汽野馬等客戶審核，明年開始大批量出貨后將快速扭虧。
公司今年多項新業(yè)務(wù)都處于導(dǎo)入期，所處市場空間巨大，盈利能力均好于傳統(tǒng)PACK，隨著各項新業(yè)務(wù)逐漸形成規(guī)模，對整體利潤率提振效果將非常顯著。
投資評級與估值：預(yù)計17-19 年凈利潤3.5、5、6.9 億， EPS 1.7、2.4、3.3 元，對應(yīng)PE 25.6、17.9、13.1 倍，公司未來成長性十分確定，當(dāng)前價值被嚴(yán)重低估，維持“強烈推薦”評級！
風(fēng)險提示：1）大客戶銷量不及預(yù)期；2）客戶產(chǎn)品降價超出預(yù)期；3）電動工具、無刷電機、動力電池業(yè)務(wù)推進(jìn)緩慢。
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