>> 招商證券-德賽電池（000049）蘋果新品與國產(chǎn)機新品雙輪驅(qū)動，下半年及明年成長可期-170814
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，馬鵬清 |
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Q2 單季度實現(xiàn)收入23.79 億元，同比增長61%，環(huán)比增加4%；歸母凈利潤4548 萬元，同比增長34.9%，環(huán)比下降34%。
評論：
1、HOV 份額提升驅(qū)動上半年成長，Q2 搬廠影響單季利潤率
公司HOV 份額占比維持在30%左右，而去年同期基數(shù)較低，推升國內(nèi)收入從去年同期7.7 億元提升到今年20.7 億元，是上半年收入增長的主要推動力量。蘋果方面，盡管2 季度搬廠影響部分訂單，且Q1 BMS 份額也有下滑，但得益于Mac成長以及今年價格相對更優(yōu)，上半年第一大客戶收入依然小幅成長。此外上半年電動工具也有一定成長。雖然Q2 收入端依然強勁，但受到搬廠以及國產(chǎn)機去庫存影響，利潤率出現(xiàn)較大下滑，單季度毛利僅為8.1%，環(huán)比同比都有超過1 個百分點的下降。
2、Q3 來臨，蘋果新機備貨與國產(chǎn)機雙輪驅(qū)動
年內(nèi)蘋果OLED 版本預(yù)計采用雙電芯設(shè)計方案，單機價值有明顯提升，公司作為蘋果電池主力供應(yīng)商將充分受益ASP 提升。盡管該產(chǎn)品備貨期有所影響，但我們認(rèn)為OLED 產(chǎn)品在顯示、外觀、攝像頭、內(nèi)部機構(gòu)、續(xù)航等都有明顯提升，生命周期內(nèi)的銷量也頗值得期待，持續(xù)推動公司未來成長。國產(chǎn)機方面，16 年Q3份額依然相對較低，加之今年下半年國產(chǎn)機備貨逐步開啟，同樣貢獻(xiàn)積極成長。
3、筆記本、電動工具等業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長，動力電池國產(chǎn)電芯產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)
公司筆記本業(yè)務(wù)受益輕薄化趨勢，聚合物滲透率提升，逐步打開市場空間。家用電器無繩化趨勢下，公司電動工具業(yè)務(wù)持續(xù)成長。此外動力電池開啟逐步啟動國產(chǎn)電芯，年內(nèi)有望逐步減虧，一旦電動汽車重回高增長，逐步貢獻(xiàn)可觀利潤。
投資建議
我們維持17-19 年盈利預(yù)測3.66/4.82/5.86 億元，對應(yīng)EPS1.78/2.35/2.86 元。Q2 單季度收入與利潤有所錯位，預(yù)計Q3 逐步恢復(fù)。且18 年A 客戶雙電芯比例存在進(jìn)一步提升的可能。此外公司仍有國企改革預(yù)期，或顯著改善公司效率。維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，利潤率下滑
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