>> 方正證券-德賽電池（000049）靜待下次爆發(fā)-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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事件點評
1、淡季不淡，2季度收入增速超預期
Q2是大客戶出貨低點，但公司Q2營收23.8億，同比大幅增長61%，淡季不淡。最主要是因為公司在國產(chǎn)手機中份額逐步提升。同時，藍微電動工具BMS聚焦戴森等核心客戶，供應份額顯著提升，筆電業(yè)務也進展迅速。另外，惠州新源的動力電池BMS、PACK已導入川汽野馬、大眾等中高端客戶，同時同三星和億緯鋰能等電芯廠深度綁定，為中長期成長打開巨大空間。
2、研發(fā)費用大幅增長，新能源車未扭虧，凈利仍實現(xiàn)快速增長
Q2毛利率8.1%，同比下滑1.4個百分點，一方面是上游材料短期漲價所致；另一方面Q2大客戶訂單環(huán)比下滑，受到自動化線效率下降影響。另外，Q2公司研發(fā)投入環(huán)比Q1增長約2000萬元，新能源車虧損同比擴大800萬以上，導致凈利率同比下滑0.36個百分點。即使如此，凈利潤同比仍有35%的增長。
3、大客戶新機將發(fā)布，積極備貨靜待業(yè)績爆發(fā)，繼續(xù)強烈推薦！
公司已進入積極備貨階段，雙電芯單價和利潤都有較好表現(xiàn)，有望充分受益大客戶雙電芯新品推廣。電動工具、動力電池和筆記本都將為公司貢獻充足的成長動能。公司利潤率較行業(yè)平均水平還有較大提升空間，下半年出貨旺季高收入增速下的業(yè)績彈性將十分可觀。同時少數(shù)股權(quán)問題也在積極解決。維持17-18年凈利潤4、5.6億預測，對應28、20倍，繼續(xù)強烈推薦！
風險提示：大客戶銷量不及預期；產(chǎn)品單價下滑。
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