>> 安信證券-德賽電池(000049)半年度預(yù)告符合預(yù)期,全年成長值得期待-170710
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2017/7/11 |
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電池封裝業(yè)務(wù)發(fā)展良好，客戶需求增加導(dǎo)致銷售增長。公司主營業(yè)務(wù)是小型電源管理系統(tǒng)（BMS）和電池封裝（Pack），產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機為主的消費電子產(chǎn)品。公司與國際領(lǐng)先消費電子公司蘋果合作多年，是蘋果手機的核心電池供應(yīng)商。公司通過優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，合理調(diào)整人員配比和組織架構(gòu)，打造高效生產(chǎn)制造平臺，逐步擴展國內(nèi)品牌客戶，已經(jīng)成為華為、OPPO、vivo 等手機廠商的重要合作伙伴。據(jù)IDC 數(shù)據(jù)顯示，2015年全球智能機出貨量14.3 億部，出貨量排名前五的品牌占全球智能機出貨總量的56.4%，2016 年該比例達到57.3%，至2017 年第一季度，該比例進一步提升至60.1%，市場格局持續(xù)集中。我們認為，隨著智能手機行業(yè)集中度提升，以蘋果、華為、OPPO 為代表的領(lǐng)先手機品牌將進一步擴大市場份額，公司作為這些客戶的核心供應(yīng)商，將伴隨智能手機優(yōu)勢品牌共同成長，在行業(yè)趨于集中化的過程中充分受益。
■預(yù)計核心客戶下半年新品放量，公司業(yè)績成長有保障。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研信息，預(yù)計蘋果將于9 月份發(fā)布三款新機型，今年下半年三星、OPPO、vivo、華為等行業(yè)領(lǐng)先廠商至少各有一款旗艦機型新品發(fā)布，三、四季度有望迎來智能手機出貨量的集中釋放。通常來講電池備貨比手機產(chǎn)品正式發(fā)售早一個月左右的時間，預(yù)計在上述核心客戶下半年的出貨拉動下，公司消費電子電池業(yè)務(wù)增長速度有望進一步提升，帶動公司業(yè)績高速成長。
■少數(shù)股東權(quán)益值得持續(xù)關(guān)注。公司為控股型公司，分別持有惠州藍微、惠州電池兩家子公司75%的股權(quán)，兩家子公司另外25%的股權(quán)被新疆上陽持有，新疆上陽的股東主要是德賽電池的管理層人員。根據(jù)公司公告披露，公司管理層、大股東等有關(guān)方正在推動解決25%少數(shù)股東權(quán)益問題。假設(shè)公司能收回這25%股權(quán)，首先將帶來公司業(yè)績的直接增厚，其次促進管理層和公司員工的主觀積極性，對公司未來業(yè)績產(chǎn)生正面影響。雖然相關(guān)進程尚未有明確時間表，但少數(shù)股東權(quán)益問題值得持續(xù)關(guān)注。
■投資建議：預(yù)計公司2017~2019 年凈利潤分別為4.01 億、5.55 億、6.96 億，同比增速分別為57.2%、38.3%、25.3%；對應(yīng)EPS 分別為1.96 元、2.71 元、3.39 元?？紤]到公司行業(yè)龍頭地位，未來行業(yè)集中度提升，預(yù)計公司將逐步提高議價能力，盈利能力逐步走強。給予公司2018 年24 倍PE，6 個月目標(biāo)價65.04 元，維持買入-A 評級。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；核心客戶出貨不及預(yù)期；動力電池業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
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