>> 中原證券-德賽電池(000049)季報點評：業(yè)績符合預期 國產(chǎn)智能手機份額提升助公司業(yè)績增長-170420
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
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作者： |
牟國洪 |
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預計17年公司業(yè)績將持續(xù)受益于國內智能手機市場占比提升，同時筆記本電池封裝業(yè)務和動力電池業(yè)務也將放量。預計公司2017-18年EPS分別為1.69元與2.08元，按04月19日50.90元收盤價計算，對應的PE分別為30.10倍與24.52倍。目前估值相對行業(yè)水平合理，維持公司“增持”投資評級。
事件:
德賽電池(000049)公布2017年一季度報告。2017年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.89億元，同比增長50.40%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.21億元，同比增長88.43%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6901萬元，同比增長77.54%，基本每股收益0.34元。
點評:
業(yè)績增長源自國內智能手機市場份額提升。2017年一季度，公司實現(xiàn)營收22.89億元，同比增長50.40%；凈利潤6901萬元，同比增長77.54%，業(yè)績增長主要源自小型電池封裝業(yè)務，特別是公司切入了國內一線智能手機廠商，同時國內智能手機市場份額提升。17年一季度，公司投資凈收益483萬元，同比增長272%；營業(yè)外收入81萬元，同比下降63.71%。此前，公司預測17年一季度凈利潤同比增長55-95%，顯示公司一季度業(yè)績增長符合預期。
短期關注小型、筆記本電池封裝業(yè)務 長期看動力電池類業(yè)務。2016年，公司電池及配件實現(xiàn)營收87.21億元，同比增長3.71%。目前，公司電池及配件主要產(chǎn)品包括小型電池封裝業(yè)務、筆記本電池封裝業(yè)務，以及大型動力電池、儲能電池等電源管理系統(tǒng)和封裝集成業(yè)務。短期而言，業(yè)績增長將主要源自小型和筆記本電池封裝業(yè)務。
17年全球智能手機增速或提升。2016年，全球智能手機出貨14.71億部，同比增長2.32%，其中排名前五的智能手機品牌分別為三星、Apple、華為、OPPO和Vivo，數(shù)據(jù)顯示：三星和Apple出貨量同比分別下降2.96%和6.95%，二者合計市場占比35.82%，較15年回落了2.61個百分點；國內的華為、OPPO、ViVo強勢崛起，16年出貨量同比分別增長30.19%、132.79%和103.42%，三者合計市場占比21.49%，較15年的13.06%提升了8.43個百分點。根據(jù)IDC預測：2017年全球智能手機出貨增速或有提升，其中中東、非洲和拉丁美洲地區(qū)將恢復增長，而iPhone十周年紀念將利好Apple出貨量反彈。
預計17年我國智能手機市場份額將持續(xù)提升。全球智能手機季度出貨量顯示：16年四季度合計出貨4.29億部，同比增長6.94%；前五強中Apple和三星增速分別為4.68%和-5.14%，二者合計市場占比36.36%，較15年四季度回落2.70個百分點；華為、OPPO、ViVo同比分別增長38.84%、116.67%和104.13%，合計市場占比23.64%，較15年四季度的14.77%提升了8.87個百分點?？梢姡覈悄苁謾C市場份額在16年四季度顯著提升，伴隨華為、OPPO、Vivo等品牌崛起，預計17年我國智能手機市場占比將持續(xù)提升。
總之，公司在小型電池封裝領域具備顯著技術優(yōu)勢與行業(yè)地位，并在16年成功切入國內一線智能手機品牌，預計17年業(yè)績將持續(xù)受益于國內智能手機市場份額提升。同時，公司在筆記本電池封裝領域客戶開拓進展順利，預計17年也將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。另外，公司動力電池電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務主要由惠州新能源承接，16年合計出貨5000套，實現(xiàn)營收2940萬元，并與國內外客戶進行了廣泛接洽，預計17年也將進一步放量。
盈利能力略增 預計17仍有提升空間。2017年一季度，公司銷售毛利率9.83%，較16年一季度的9.73%提升了0.09個百分點，但環(huán)比16年四季度的10.36%回落0.53個百分點。2016年，公司電池及配件毛利率為9.71%，較15年的8.78%提升了0.93個百分點，主要原因在于管理改善致效率提升，以及客戶與產(chǎn)品結構變化。伴隨公司管理能力提升以及產(chǎn)品結構優(yōu)化，預計17年仍有提升空間維持公司“增持”投資評級。預測公司2017年、2018年EPS分別為1.69元與2.08元，按04月19日50.90元收盤價計算，對應的PE分別為30.10倍與24.52倍。目前估值相對行業(yè)水平合理，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：客戶過于集中；經(jīng)濟景氣波動；行業(yè)競爭加劇。
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