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公司一季度收入利潤高增長首先受益于公司電池封裝業(yè)務(wù)銷售增長，其次受益于客戶與產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變化，公司盈利能力快速提升。預(yù)期公司17 年業(yè)績有望繼續(xù)增長超30%。
    A 客戶方面利好，雙電芯有望提升60%價(jià)值量。A 客戶方面，盡管Q1 備貨量不大，但plus 占比提升及單價(jià)上升提升季度整體收益。2017 年為A客戶十周年，新品驅(qū)動下全年銷量有望增長，公司作為核心電池供應(yīng)商有望確定性受益。市場預(yù)期A 客戶相應(yīng)機(jī)型下半年將迎來大幅創(chuàng)新，包括其高端版本的電池可能采用雙電芯方案。我們測算雙電芯方案有望提升60%的電池價(jià)值量，APS 有望顯著提升，或成為下半年公司的業(yè)績彈性亮點(diǎn)。
    全面切入HOV 等一線國產(chǎn)機(jī)市場，分享品牌高增長紅利。公司為消費(fèi)類電子產(chǎn)品提供電池包及電源管理系統(tǒng)，服務(wù)于全球頂級消費(fèi)電子廠商，相關(guān)業(yè)務(wù)營收占公司總營收達(dá)90%，其BMS 技術(shù)在全球市場具有較強(qiáng)的競爭力。受三星Note 7 全球召回與停產(chǎn)事件影響，國產(chǎn)手機(jī)廠商更加重視手機(jī)電池安全性，公司目前已全面導(dǎo)入華為、OPPO、VIVO 等知名品牌供應(yīng)鏈，市場份額快速提升，預(yù)估份額在30%左右，成Q1 收入高速增長的主要動力，未來有望持續(xù)分享品牌的高增長紅利。
    動力電池加速布局，國企改革有望推進(jìn)，全年高增長可期。公司于2015年下半年成立惠州新源專注于動力電池領(lǐng)域，16 年惠州新源投資2661 萬元新建工業(yè)廠房，用于建立動力電池PACK 生產(chǎn)線，目前已經(jīng)逐步減虧，動力電池業(yè)務(wù)將助力公司中長期發(fā)展。公司實(shí)際控制人為惠州市國資委，今年存在較強(qiáng)的國企改革預(yù)期，國改推進(jìn)有利于提升公司整體管理效率，加強(qiáng)盈利能力。預(yù)計(jì)公司全年高增長勢頭可延續(xù)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。手機(jī)銷量不及預(yù)期；公司動力電池盈利不及預(yù)期；筆記本電腦電池業(yè)務(wù)推進(jìn)受阻。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司為國內(nèi)知名的消費(fèi)電子BMS 及PACK生產(chǎn)企業(yè)，一方面受益A 客戶創(chuàng)新大年的單機(jī)價(jià)值量及銷量提升，另一方面受益全年HOV 份額的確定性提升，17 年?duì)I收全年高增長勢頭確定性強(qiáng)；預(yù)計(jì)未來1-2 年消費(fèi)電子電池技術(shù)的變化和動力電池市場的增量將為公司注入持續(xù)增長的動力。我們上調(diào)公司2017-2019 年EPS 分別為1.7/2.12/2.57 元(原預(yù)測為1.43/1.8 元，新增19 年預(yù)測)。考慮到公司的成長性及行業(yè)地位，我們給予公司2017 年35 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為59.5 元，維持“增持”評級。