>> 安信證券-德賽電池(000049)公司快報：一季度高成長,盡顯電池龍頭風(fēng)范-170419
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰 |
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公司目前主要業(yè)務(wù)為小型電源管理BMS 產(chǎn)品和電池封裝Pack，同時實(shí)現(xiàn)對中型、大型電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務(wù)的全覆蓋。小型產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品；中型產(chǎn)品主要應(yīng)用于電動工具；大型產(chǎn)品應(yīng)用于新能源汽車動力電池和能源存儲。目前以智能手機(jī)為主的消費(fèi)電子電池業(yè)務(wù)仍然是公司主要收入構(gòu)成，占公司總營收的80%以上。隨著大客戶的業(yè)績成長，公司營收水平穩(wěn)步提升。據(jù)TrendForce 數(shù)據(jù)顯示，2016 年4 季度蘋果、三星等全球前六名智能手機(jī)生產(chǎn)量占全球總量的71.7%，2017 年一季度該比例提升至73.3%。我們認(rèn)為，隨著智能手機(jī)行業(yè)集中度提升，以蘋果、華為、OPPO 為代表的領(lǐng)先手機(jī)品牌將進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，公司作為這些客戶的核心供應(yīng)商，將伴隨智能手機(jī)優(yōu)勢品牌共同成長，在行業(yè)趨于集中化的過程中充分受益。
■筆記本電腦電池形式轉(zhuǎn)變，助力公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，電動工具打開電池應(yīng)用市場空間。公司積極開展筆記本電池業(yè)務(wù)的研發(fā)，已經(jīng)為蘋果和聯(lián)想的筆記本產(chǎn)品供應(yīng)電池。我們認(rèn)為，在筆記本電腦領(lǐng)域，輕薄、便攜是行業(yè)發(fā)展方向，從18650 轉(zhuǎn)向軟包鋰電池，筆記本電腦電池新市場逐漸打開，筆記本電池業(yè)務(wù)將成為公司新的營收增長點(diǎn)。電動工具已成為鋰電池的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一，市場研究機(jī)構(gòu)TMR 預(yù)計全球電動工具市場到2021 年底將達(dá)到380 億美元。公司在電動工具等業(yè)務(wù)上逐步取得突破，目前客戶涵蓋了百得、博世、牧田、創(chuàng)科等全球主要電動工具廠商。未來有望繼續(xù)保持電池供應(yīng)競爭優(yōu)勢，深入挖掘電動工具市場潛力。
■持續(xù)投入動力電池，布局新能源汽車。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016 年我國新能源汽車銷售50.7 萬輛，比上年同期增長53%。公司于2015 年下半年成立惠州新源，為新能源汽車提供電池包及電源管理系統(tǒng)。公司緊抓動力電池行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，結(jié)合自身優(yōu)勢，在中小型電源管理系統(tǒng)和電池封裝的技術(shù)、生產(chǎn)能力基礎(chǔ)上，向大型電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務(wù)覆蓋，擴(kuò)展經(jīng)營業(yè)務(wù)內(nèi)容，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。
■公司少數(shù)股東權(quán)益值得持續(xù)關(guān)注。公司為控股型公司，分別持有惠州藍(lán)微、惠州電池兩家子公司75%的股權(quán)，兩家子公司另外25%的股權(quán)被新疆上陽持有，新疆上陽的股東主要是德賽電池的管理層人員。
根據(jù)公司公告披露，公司管理層、大股東等有關(guān)方正在推動解決25%少數(shù)股東權(quán)益問題。假設(shè)公司能收回這25%股權(quán)，首先將帶來公司業(yè)績的直接增厚，其次促進(jìn)管理層和公司員工的主觀積極性，對公司未來業(yè)績產(chǎn)生正面影響。雖然相關(guān)進(jìn)程尚未有明確時間表，但少數(shù)股東權(quán)益問題值得持續(xù)關(guān)注。
■投資建議：預(yù)計公司2017~2019 年凈利潤分別為4.09 億、5.55 億、7.02 億，同比增速分別為60.2%、35.7%、26.5%；對應(yīng)EPS 分別為1.99 元、2.70 元、3.42 元?？紤]到公司行業(yè)龍頭地位，未來行業(yè)集中度提升，預(yù)計公司將逐步提高議價能力，盈利能力逐步走強(qiáng)。給予公司2017 年32 倍PE，6 個月目標(biāo)價63.7 元，維持買入-A 評級。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；核心客戶出貨不及預(yù)期；動力電池業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
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