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    Q4 單季度毛利率創(chuàng)下2014Q3 以來(lái)高點(diǎn)。2016Q4 毛利率10.36%，環(huán)比提升1.46pct，同比提升2.22pct，料與HOV Q4 大量出貨帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)有關(guān)。
    展望2017 年，公司自動(dòng)化程度繼續(xù)提升，A 客戶產(chǎn)品大概率應(yīng)用雙電芯將帶來(lái)更高ASP、盈利水平，公司在HOV 客戶份額有望全年維持高水平，諸多利好因素下，樂(lè)觀看待2017 年毛利率繼續(xù)改善。
    iPhone 8 有望采用雙電芯方案，料將給公司收入、利潤(rùn)帶來(lái)大幅增長(zhǎng)。
    當(dāng)前智能手機(jī)受制于空間限制，單電芯電池在容量提升至5000mAh 之后就難以再通過(guò)增加體積提升容量，雙電芯甚至多電芯方案能夠通過(guò)合理的電路設(shè)計(jì)、空間利用提升電池容量并保持手機(jī)輕薄。iPhone 8 也有望采用雙電芯方案改善續(xù)航體驗(yàn)。雙電芯方案加大了BMS 和pack 設(shè)計(jì)的難度，同時(shí)也帶來(lái)ASP 的大幅提升；參考iSuppli 對(duì)iPhone 5 的BOM 拆分，我們保守估計(jì)iPhone 手機(jī)電池單價(jià)有望從5~6 美元提升至9~10 美元，公司作為A 公司電池BMS、pack 核心供應(yīng)商，將首要受益。
    HOV 出貨量增長(zhǎng)、份額提升、電池升級(jí)亦是重要增長(zhǎng)動(dòng)力。公司HOV 電池領(lǐng)域的份額持續(xù)提升，短期看2016 年低基數(shù)效應(yīng)有望體現(xiàn)在2017H1 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上。長(zhǎng)期看，HOV 出貨量增長(zhǎng)、公司份額持續(xù)提升將帶來(lái)出貨量維持快速增長(zhǎng)，且HOV 高端機(jī)今后亦將通過(guò)雙電芯、快充等多元方式改善續(xù)航體驗(yàn)，有望帶來(lái)pack 及BMS 的ASP 提升，公司將長(zhǎng)期受益。
    NB 電池、動(dòng)力電池、電動(dòng)工具等領(lǐng)域拓展打開新增長(zhǎng)空間。NB 輕薄化是趨勢(shì)，軟包電池將成為超級(jí)本、商務(wù)本、一體機(jī)等新型NB 的電池選擇，而公司是手機(jī)軟包電池領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，未來(lái)將受益NB 電池軟包化趨勢(shì)，當(dāng)前NB電池領(lǐng)域pack 龍頭是臺(tái)系廠商，公司未來(lái)有望憑借快速響應(yīng)能力、成本控制勝出。公司通過(guò)二級(jí)子公司惠州新源布局動(dòng)力電池領(lǐng)域，將受益下游EV 行業(yè)高速發(fā)展。電動(dòng)工具業(yè)務(wù)有望憑借份額、品類擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)2017~2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.79、4.97、5.79 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.85、2.42、2.82 元/股。結(jié)合可比公司給予2017 年35xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)64.75 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示。核心客戶終端出貨量大幅下滑。