>> 安信證券-德賽電池(000049)消費電子為主體，穩(wěn)步開拓動力電池-170312
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
孫遠峰 |
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根據(jù)公司年報披露，以智能手機為代表的消費電子相關的電池產品業(yè)務營收約占公司2016 年總營收比重的90%。
公司憑借卓越的產品性能和優(yōu)異的產能供應與智能手機龍頭蘋果公司保持穩(wěn)定的合作關系，同時逐步開拓國內華為、OPPO、vivo 等領先品牌的供應市場。近幾年公司前五大客戶收入占公司總收入的比例維持在60%~70%之間，隨著大客戶的業(yè)績成長，公司營收水平穩(wěn)步提升。
我們認為，隨著智能手機行業(yè)集中度提升，以蘋果、華為、OPPO 為代表的領先手機品牌將進一步擴大市場份額，公司作為消費電子電池龍頭，將在行業(yè)趨于集中化的過程中充分受益。
■筆記本電腦電池形式轉變，利好公司業(yè)務：在筆記本電腦領域，輕薄、便攜是行業(yè)發(fā)展方向，從18650 轉向軟包鋰電池，筆記本電腦電池新市場逐漸打開。公司積極開展筆記本電池業(yè)務的研發(fā)，已經為蘋果和聯(lián)想的筆記本產品供應電池。目前，公司在筆記本電池的營收占比較低，未來幾年公司重點開拓電腦電池封裝業(yè)務，我們認為，筆記本電池業(yè)務將成為公司新的營收增長點。
■電動工具帶動鋰電應用新方向：目前電動工具已成為鋰電池的三大應用領域之一，市場規(guī)模巨大。市場研究機構TMR 預計全球電動工具市場到2021 年底將達到380 億美元。公司在電動工具等業(yè)務上逐步取得突破，目前客戶涵蓋了百得、博世、牧田、創(chuàng)科等全球主要電動工具廠商。未來有望繼續(xù)保持電池供應競爭優(yōu)勢，深入挖掘電動工具市場潛力。
■布局動力電池，切入新能源汽車：在國家產業(yè)政策的支持下，新能源汽車市場快速增長，帶動動力鋰電池需求高漲。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016 年我國新能源汽車生產51.7 萬輛，銷售50.7 萬輛，比上年同期分別增長51.7%和53%。公司于2015 年下半年成立惠州新源，為新能源汽車提供電池包及電源管理系統(tǒng)。公司緊抓動力電池行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，結合自身優(yōu)勢，在中小型電源管理系統(tǒng)和電池封裝的技術、生產能力基礎上，向大型電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務覆蓋，擴展經營業(yè)務內容，完善產業(yè)鏈布局?？春霉驹趧恿﹄姵胤较虻耐度耄型畛诵袠I(yè)發(fā)展東風實現(xiàn)營收高速增長，助力公司實現(xiàn)業(yè)績體量的快速成長。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價58.80 元。預計公司17-19年的收入增速分別為29.1%、25.6%、25.2%；凈利潤增速分別為35.0%、33.4%、25.3%，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為58.80 元，相當于2017 年35 倍動態(tài)市盈率。
■風險提示：宏觀經濟下行；核心客戶出貨不及預期；動力電池業(yè)務開展不及預期。
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