>> 中原證券-德賽電池（000049）業(yè)績(jī)超預(yù)期，持續(xù)受益于國(guó)內(nèi)客戶份額提升-170315
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2017/3/16 |
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作者： |
牟國(guó)洪 |
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公司在小型電池封裝業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備技術(shù)與客戶優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極布局動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)17年小型電池封裝業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)，筆記本電池封裝業(yè)務(wù)將放量。預(yù)計(jì)公司2017-18年全面攤薄后的EPS分別為1.69元與2.08元，按03月14日51.38元收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為30.44倍與24.68倍。目前估值相對(duì)行業(yè)水平合理，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
事件:
德賽電池(000049)公布2016年年報(bào)及17年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.24億元，同比增長(zhǎng)3.44%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.36億元，同比增長(zhǎng)12.527%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.55億元，同比增長(zhǎng)10.89%，基本每股收益1.24元，利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元(含稅)。公司預(yù)計(jì)17年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6025-7580萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)55-95%，對(duì)應(yīng)基本每股收益約0.29-0.37元。
點(diǎn)評(píng):
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受益于國(guó)內(nèi)智能手機(jī)客戶份額提升。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.24億元，同比略增3.44%，其中第四季度營(yíng)收33.57億元，同比增長(zhǎng)32.53%；凈利潤(rùn)為2.55億元，同比增長(zhǎng)10.89%，其中第四季度凈利潤(rùn)為1.22億元，同比大幅增長(zhǎng)113.20%。公司四季度業(yè)績(jī)創(chuàng)近年來(lái)新高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于國(guó)內(nèi)智能手機(jī)客戶市場(chǎng)份額提升。16年公司資產(chǎn)減值損失2314萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.83%；投資凈收益1262萬(wàn)元，同比大幅下滑75.17%；營(yíng)業(yè)外收入679萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.14%。
另外，公司預(yù)計(jì)17年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6025-7580萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)55-95%，對(duì)應(yīng)基本每股收益約0.29-0.37元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于公司電池封裝業(yè)務(wù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，且由于客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化致電池封裝業(yè)務(wù)毛利率有所提升。
公司電池及配件營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng) 預(yù)計(jì)17年延續(xù)增長(zhǎng)。公司為控股型公司，分別持有惠州藍(lán)微、惠州電池兩家子公司75%股權(quán)，其中惠州電池主營(yíng)中小型鋰電池封裝集成業(yè)務(wù)，惠州藍(lán)微主營(yíng)中小型移動(dòng)電源管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)。2012年以來(lái)，公司電池及配件營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)收由2012年31.812億元大幅增至16年的87.24億元，其中2012-15年增速均在30%以上；16年增速顯著放緩，較15年同比略增3.71%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源自小型封裝電池業(yè)務(wù)，特別是四季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于國(guó)內(nèi)智能手機(jī)客戶份額提升。
小型電池封裝業(yè)務(wù)受益于國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)份額提升。目前，公司在中小型移動(dòng)電源管理系統(tǒng)及封裝細(xì)分市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，且營(yíng)收和利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)主要源于以智能手機(jī)為代表的消費(fèi)類電子產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)營(yíng)收占比約90%。2016年，全球智能手機(jī)出貨14.71億部，同比增長(zhǎng)2.44%，增速顯著放緩，其原因在于智能手機(jī)滲透率已顯著提升。全球智能手機(jī)品牌主要包括蘋(píng)果、三星，以及華為、OPPO、Vivo等。據(jù)統(tǒng)計(jì)：2015年蘋(píng)果手機(jī)出貨2.32億部，同比增長(zhǎng)20.17%，16年降至2.15億部，同比下滑6.97%；三星手機(jī)15年出貨3.26億部，同比略增4.22%，16年為3.09億部，同比下降5.16%；華為15年出貨1.06億部，16年為1.39億部，同比大幅增長(zhǎng)31%。憑借技術(shù)與產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，公司已成功切入華為等國(guó)內(nèi)一線智能手機(jī)品牌，且市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)17年小型電池封裝業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)。另外，公司筆記本電池封裝業(yè)務(wù)成功量產(chǎn)，客戶開(kāi)拓工作進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)17年將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生積極影響。
維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2017年、2018年全面攤薄后的EPS分別為1.69元與2.08元，按03月14日51.38元收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為30.44倍與24.68倍。目前估值相對(duì)行業(yè)水平合理，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶過(guò)于集中；經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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