>> 安信證券-德賽電池(000049)半年報符合預(yù)期，量價齊升助力成長-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰 |
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■從行業(yè)發(fā)展看，電池及其解決方案是解決終端體積（集成度）、安全性和續(xù)航時間等的最關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在終端功能日益強(qiáng)大的背景下，其方案的創(chuàng)新裕度和需求空間較大，手機(jī)、筆電/電動工具、以及動力電池皆是如此。行業(yè)下游集中度提升的過程中，給予客戶質(zhì)量突出和規(guī)模效應(yīng)顯著的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，更高的行業(yè)發(fā)展紅利。我們認(rèn)為，在這個過程中公司將充分受益，并持續(xù)高速發(fā)展。
■消費電子電池龍頭，綁定大客戶，受益于智能手機(jī)行業(yè)集中度提升。參考IDC 數(shù)據(jù)，2015 年智能機(jī)排名前五的品牌出貨量占全球出貨總量的56.4%，2016 年該比例略有提升至57.3%，至2017 年上半年，該比例快速提升至60.9%，市場格局集中趨勢非常明顯。公司主營業(yè)務(wù)是小型電源管理系統(tǒng)（BMS）和電池封裝（Pack），與國際領(lǐng)先消費電子公司蘋果合作多年，是蘋果手機(jī)的核心電池供應(yīng)商。同時已經(jīng)成為華為、OPPO、vivo 等國內(nèi)手機(jī)廠商的重要合作伙伴，在核心客戶市占提升的背景下公司主業(yè)將直接受益。
■“雙電芯”配合異形電池，技術(shù)創(chuàng)新帶動產(chǎn)品價值提升。據(jù)《韓國經(jīng)濟(jì)新聞》報道，L 型雙芯電池將用于今年晚些時候發(fā)布的iPhone 8，這一新設(shè)計預(yù)計會使得電池充電速度加快。預(yù)計2019 年的iPhone 新品將會繼續(xù)采用彎曲式或者是L 型的電池模塊。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，無論是17 年iPhone 8 的雙電芯電池還是18 年iPhone 9 的L 型電池，除了對電芯廠商的傳統(tǒng)工藝變革，更帶來BMS 和Pack 產(chǎn)品復(fù)雜度升級和價值量提升，有望為公司貢獻(xiàn)充分的業(yè)績彈性。
■公司少數(shù)股東權(quán)益值得持續(xù)關(guān)注。公司為控股型公司，分別持有惠州藍(lán)微、惠州電池兩家子公司75%的股權(quán)，兩家子公司另外25%的股權(quán)被新疆上陽持有，新疆上陽的股東主要是德賽電池的管理層人員。根據(jù)公司公告披露，公司管理層、大股東等有關(guān)方正在推動解決25%少數(shù)股東權(quán)益問題。假設(shè)公司能收回這25%股權(quán)，首先將帶來公司業(yè)績的直接增厚，其次促進(jìn)管理層和公司員工的主觀積極性，對公司未來業(yè)績產(chǎn)生正面影響。雖然相關(guān)進(jìn)程尚未有明確時間表，但少數(shù)股東權(quán)益問題值得持續(xù)關(guān)注。
■投資建議：預(yù)計公司2017~2019 年凈利潤分別為3.89 億、5.55 億、6.95 億，同比增速分別為52.5%、42.5%、25.3%；對應(yīng)EPS 分別為1.90 元、2.70 元、3.39 元。給予公司2018 年24 倍PE，6 個月目標(biāo)價64.8 元，維持買入-A 評級。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；核心客戶出貨不及預(yù)期。
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