>> 招商證券-裕同科技（002831）外延并購鞏固大客戶優(yōu)勢，完善大包裝布局-171203
| 上傳日期： |
2017/12/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
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此報告為加密報告 |
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其主要客戶為國際消費電子第一品牌，我們預(yù)計收購?fù)瓿珊螅瑢⑻钛a裕同科技在國際大客戶的部分產(chǎn)品線空白，實現(xiàn)大客戶產(chǎn)品全線覆蓋，紙板、紙箱及彩箱等方面的競爭力，進(jìn)一步提升供應(yīng)份額。同時，此次收購也將為公司新增迪尼士等優(yōu)質(zhì)客戶，完善客戶布局。
2、參股武漢艾特拓展煙標(biāo)禮盒，重慶項目配套核心客戶落地服務(wù)
武漢艾特成立于2003年，主要業(yè)務(wù)為高端煙盒、高端酒盒、奢侈品包裝盒等生產(chǎn)銷售，是國內(nèi)多家中煙公司和酒業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略供應(yīng)商；預(yù)計2017年實現(xiàn)收入2.2億元以上，利潤約2,200萬元。此次交易將提升公司在高端卷煙包裝，尤其是禮盒類煙包細(xì)分市場的競爭力；預(yù)計未來公司將逐步實現(xiàn)對武漢艾特的控股，進(jìn)一步整合自身煙標(biāo)業(yè)務(wù)做大做強。同時公司擬投資不超過10.5億元，用于新建重慶高端環(huán)保包裝項目，主要為VIVO\OPPO等核心客戶實現(xiàn)落地服務(wù)，預(yù)計2022年全部達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后規(guī)劃年產(chǎn)值22億元，進(jìn)一步提升公司綜合服務(wù)實力。
3、大包裝布局穩(wěn)步推進(jìn)，維持“強烈推薦-A”評級
我們看好公司收入端改善的同時，預(yù)計此前影響業(yè)績的匯率、原材料漲價兩個負(fù)面因素將逐漸弱化。長期維持原有觀點：1）公司具有領(lǐng)先的產(chǎn)品質(zhì)量體系和供貨能力，全國性產(chǎn)能布局，構(gòu)筑極強競爭壁壘；2）大客戶優(yōu)勢絕對領(lǐng)先，拓展消費電子新客戶，以及煙酒、大健康、果蔬包裝等領(lǐng)域，培養(yǎng)新增長極。3）提升自動化水平，優(yōu)化經(jīng)營效率；4）龍頭企業(yè)具備資源整合優(yōu)勢，打開市場空間。暫不考慮收購并表因素，預(yù)計公司2017~2019年EPS分別為2.47元、3.29元、4.24元，凈利潤分別同比增長13%、33%、29%，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：紙張等原材料價格波動風(fēng)險；客戶集中風(fēng)險。
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