>> 招商證券-新經(jīng)典（603096）《解憂雜貨店》電影上映在即，影視圖書互動助力成長-171204
| 上傳日期： |
2017/12/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
方光照，林起賢，顧佳 |
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中國版同名電影《解憂雜貨店》由東野圭吾暢銷小說改編，由韓杰導(dǎo)演、董韻詩監(jiān)制、韓寒擔(dān)任藝術(shù)指導(dǎo)，領(lǐng)銜主演為王俊凱、迪麗熱巴、董子健。我們判斷，基于知名暢銷圖書IP的影響力以及王俊凱、迪麗熱巴等演員的粉絲流量，在賀歲元旦檔期上映的《解憂雜貨店》電影有望迎來票房、口碑的雙豐收，對公司策劃發(fā)行的《解憂雜貨店》圖書的銷售也有望帶來顯著的拉動效應(yīng)，為公司帶來業(yè)績彈性。我們分析此前公司策劃發(fā)行的同為東野圭吾的小說《嫌疑人X的獻(xiàn)身》可以發(fā)現(xiàn)，在2017年3月31日根據(jù)該小說改編的中國版同名電影國內(nèi)上映后，4月該圖書線下書店的銷量同比大增421%（3月同比增速為211%），環(huán)比大增74%（3月環(huán)比增速僅5%），可見電影上映對于圖書銷量的顯著拉動效應(yīng)。另一個案例，2016年12月23日，電影《擺渡人》國內(nèi)上映，與該電影僅僅同名，但內(nèi)容并無聯(lián)系的，由北京白馬時光策劃發(fā)行、英國作家克萊兒·麥克福爾撰寫的小說《擺渡人》在2017年1月國內(nèi)線下書店銷量也實現(xiàn)了同比75%、環(huán)比60%的增速，再次驗證電影對于圖書銷量的拉動效應(yīng)。《解憂雜貨店》作為公司策劃發(fā)行量最大的東野圭吾的小說，我們判斷，電影上映對于該圖書銷量的拉動效應(yīng)應(yīng)該顯著高于《嫌疑人X的獻(xiàn)身》，有望給2017Q1業(yè)績帶來顯著彈性。
2、不斷加碼“暢銷且長銷”自有版權(quán)圖書策劃發(fā)行，盈利能力有望持續(xù)提升。公司通過不斷加碼自有版權(quán)圖書的策劃發(fā)行，打造如東野圭吾的《解憂雜貨店》、《白夜行》、《嫌疑人X的獻(xiàn)身》，及《百年孤獨》等“暢銷且長銷”的圖書，實現(xiàn)營業(yè)收入快速增長，且毛利率和凈利率不斷提升。公司2017年三季度毛利率和凈利率較二季度分別提高4.28和5.69個百分點，前三季度一般圖書發(fā)行業(yè)務(wù)毛利率同比提升7.05個百分點，毛利率較高的這塊業(yè)務(wù)在公司收入中占比將不斷提升，有望推動公司整體毛利率和凈利率繼續(xù)提升。公司作為國內(nèi)民營圖書出版發(fā)行龍頭，依托靈活的市場化機制和優(yōu)秀的暢銷書打造能力，有望不斷推出“暢銷且長銷”的作品，2017年推出的新作品如《圣女的救濟》、《毒木圣經(jīng)》、《我在故宮修文物》、《活著》、王小波系列等也將持續(xù)助力業(yè)績增長。
3、布局多部影視改編權(quán)，圖書影視化打開IP變現(xiàn)空間。公司此前獲得《人生》的獨家電影改編權(quán)，《紅玫瑰與白玫瑰》《慈禧全傳》的獨家電視劇改編權(quán)，《歡樂英雄》、《陰陽師》等多部作品的獨家影視改編權(quán)等，影視端后續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步打開IP變現(xiàn)空間。基于出色的暢銷書挖掘能力及內(nèi)容策劃能力，公司有望獲得更多優(yōu)質(zhì)IP，而暢銷書銷量的增長將進(jìn)一步提升IP價值，從而增強公司對于作者及下游IP變現(xiàn)方的議價能力。
4、盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)測公司2017/18/19年凈利潤2.23/2.78/3.34億，當(dāng)前市值87億，對應(yīng)17-19年P(guān)E分別僅39/31/26倍。公司擁有優(yōu)秀的內(nèi)容策劃能力，未來IP寶庫的綜合運營開發(fā)將帶來較大業(yè)績彈性，維持強烈推薦。
5、風(fēng)險提示：（1）暢銷書策劃發(fā)行業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險；（2）影視開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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