>> 長江證券-永輝超市(601933)長效激勵健全，共謀創(chuàng)新發(fā)展-171201
| 上傳日期： |
2017/12/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦，陳亮 |
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本次激勵對象（以下括號內(nèi)為人數(shù)）包含戰(zhàn)略管理層（2）、核心管理層（27）、重要經(jīng)營層（75）和核心業(yè)務(wù)骨干（235）四類員工，其中，戰(zhàn)略管理層和核心管理層獲授股票數(shù)量占本次授予股票總數(shù)的24.26%，激勵對象中的高級管理人員涵蓋公司董事會秘書、四位副總裁和財務(wù)負(fù)責(zé)人，獲授股票數(shù)量在總授予數(shù)量中占比 9.18%，管理層激勵較為全面且獲授比例相對較高；此外，本次激勵范圍亦包含 310 名重要經(jīng)營層和業(yè)務(wù)骨干，激勵范圍廣，利于全面調(diào)動經(jīng)營人員活力。
業(yè)績考核條件彰顯公司 提升市場份額和布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)的魄力 。我們認(rèn)為，本次激勵方案解鎖條件對 2018-2020 年營業(yè)收入和歸屬凈利潤提出二選一的考核要求，且對歸屬凈利潤的考核剔除云創(chuàng)（新業(yè)態(tài)）和云商（彩食鮮中央大廚房）兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)，顯現(xiàn)出，公司立足于市場份額提升和業(yè)態(tài)、供應(yīng)鏈革新的長期戰(zhàn)略，給予處培育期的創(chuàng)新業(yè)務(wù)較大支持。
投資建議： 長效激勵 健全，共謀創(chuàng)新發(fā)展 ，維持“買入”評級 。公司以合伙人制充分調(diào)動基層員工創(chuàng)收創(chuàng)利積極性，強(qiáng)費(fèi)用管控力疊加生鮮優(yōu)勢成為永輝在本輪行業(yè)汰換中脫穎而出的核心，而站在品質(zhì)消費(fèi)升級的大背景下，公司迎合中高端消費(fèi)需求對供應(yīng)鏈、商品和業(yè)態(tài)持續(xù)創(chuàng)新，有望使得未來收入端從單純線性擴(kuò)張逐步轉(zhuǎn)向外延展店和創(chuàng)新升級雙重增長模式。在此時點(diǎn)，長效激勵機(jī)制的健全利于將核心管理層和業(yè)務(wù)人員利益與公司中長期發(fā)展緊密綁定，我們看好公司從量變到前端經(jīng)營和后端機(jī)制各方面質(zhì)變的成長路徑，假定股票授予日為 2018 年 1 月 1日，考慮激勵攤銷費(fèi)用預(yù)計公司 2017-2019 年 EPS 為 0.19/0.22/0.32元/股，對應(yīng)目前股價 PE 為 47/41/28 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1.消費(fèi)進(jìn)一步大幅下滑，CPI 持續(xù)低迷；2. 新業(yè)態(tài)拓展效果低于預(yù)期。
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