>> 興業(yè)證券-海格通信（002465）點評：簽署重大合同，軍工訂單回暖邏輯逐步驗證-171206
| 上傳日期： |
2017/12/7 |
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作者： |
邢軍亮 |
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軍工訂單回暖邏輯逐步驗證。2017 年公司的軍工通信（主要包括電臺、北斗導航、衛(wèi)星通信等）業(yè)務(wù)繼續(xù)受軍隊體制編制改革影響，軍工訂貨延后。我們注意到，繼 2017 年 10 月 8 日海格通信公告與特殊機構(gòu)客戶簽訂1.1 億元訂貨合同（通信電臺、北斗導航及配套設(shè)備、通信系統(tǒng)工程建設(shè)）之后，本次再度公告簽訂重大合同，初步驗證了軍改完成階段性任務(wù)后，軍工訂單開始逐步恢復的邏輯。
我們預(yù)期，隨著軍改逐步落地、單兵作戰(zhàn)能力需要進一步提升、北斗三號開始大規(guī)模建設(shè)，“十三五”中后期（2018-2020 年）的國防信息化建設(shè)會繼續(xù)加強，海格通信軍工業(yè)務(wù)有望在 2018 年恢復增長。
戰(zhàn)略聚焦優(yōu)勢方向，未來受益于單兵裝備融合趨勢。公司近期繼續(xù)剝離非核心資產(chǎn)，進行戰(zhàn)略聚焦，強化軍工通信業(yè)務(wù)和民用北斗高精度業(yè)務(wù)。加之在行業(yè)低谷期的高強度研發(fā)投入，預(yù)計在未來行業(yè)反轉(zhuǎn)之時，海格通信的競爭力將進一步強化。公司自身在電臺、衛(wèi)星通信、北斗等領(lǐng)域均處于較為領(lǐng)先的地位，終端融合技術(shù)具有一定優(yōu)勢，在單兵裝備融合化、輕便化的趨勢下，未來有望受益于行業(yè)發(fā)展。
盈利預(yù)測：2017 年公司業(yè)績?nèi)蕴幍撞浚?018 年有望恢復增長。我們判斷，2017年四季度軍工訂單將出現(xiàn)恢復性增長，但收入確認將會延后。2018 年是“十三五”的第三年（軍改預(yù)計在 2017 年完成階段性任務(wù)），公司軍工業(yè)務(wù)有望恢復增長。預(yù)計海格通信 2017-2019 年收入分別為 41/53/67 億，凈利潤分別為 5.2/7.4/9.9 億，EPS 分別為 0.22/0.32/0.43 元，對應(yīng)當前股價的 PE 分別為40/28/21 倍，維持“增持”評級。
風險提示：目前北斗導航仍舊主要應(yīng)用于軍工領(lǐng)域，民用北斗在成本、精度等方面仍不占優(yōu)勢，下游需求的拓展需要時間。軍隊采購的放量具有一定不確定性，2017-2018 年仍可能不達預(yù)期，導致業(yè)績低于預(yù)測值。
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