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本次交易前，金山環(huán)保已將金山水務(wù)、清凌環(huán)保100%股權(quán)轉(zhuǎn)至上市公司，下一步上市公司將通過受讓及授權(quán)使用等方式從金山環(huán)保取得相關(guān)專利，相關(guān)技術(shù)人員將轉(zhuǎn)至上市公司，提升上市公司在污水、污泥及藍(lán)藻處理處置業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭力。金山環(huán)保的出售，解除了市場對于其未來業(yè)務(wù)拓展的不確定性擔(dān)憂，同時(shí)相關(guān)技術(shù)資源仍為上市公司所有，未來將以上市公司為主體開展環(huán)境治理業(yè)務(wù)。
    變更金泰萊重組方案，現(xiàn)金收購加快重組進(jìn)度：公司變更資產(chǎn)重組方案為現(xiàn)金收購金泰萊100%股權(quán)。金泰萊總交易價(jià)格18.5億元，業(yè)績承諾17-20 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.35 億、1.7 億、2.0 億和2.35 億元，金泰萊已獲得18 萬噸/年的危廢資質(zhì)。此次方案更改為現(xiàn)金收購，將避免繁瑣的資產(chǎn)重組流程，加快重組進(jìn)度。
    方案利好上市公司，環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局不改：此次方案調(diào)整利好上市公司：①出售金山環(huán)?；亓鳜F(xiàn)金，用于購買金泰萊100%股權(quán)，加快推進(jìn)重組進(jìn)度；②金山環(huán)保相關(guān)技術(shù)和人才資源仍在公司手中，污水污泥業(yè)務(wù)將繼續(xù)拓展；③較增發(fā)收購金泰萊，減少股份稀釋；④危廢行業(yè)是行業(yè)空間大、利潤率高、現(xiàn)金流量好的細(xì)分領(lǐng)域，將快速提升公司盈利水平。我們預(yù)計(jì)資產(chǎn)交割將在明年初完成，公司環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈布局思路不變。
    盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司17-18 年可實(shí)現(xiàn)凈利潤7.2 億、8.9 億元，對應(yīng)當(dāng)前估值23 倍、18 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    PPP 進(jìn)度低于預(yù)期、危廢業(yè)務(wù)低于預(yù)期