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另外，公司已經(jīng)進(jìn)入高端液壓件領(lǐng)域8 年時(shí)間，技術(shù)水平不斷進(jìn)步。2017 年卡特彼勒關(guān)閉日本的液壓件工廠，將導(dǎo)致全球的液壓件供貨更加緊張、三一、徐工等國(guó)內(nèi)主機(jī)廠勢(shì)必加速培育國(guó)內(nèi)液壓件供應(yīng)商，對(duì)于艾迪、來(lái)說是一個(gè)大機(jī)會(huì)，百億液壓件市場(chǎng)在召喚。
    艾迪主營(yíng)產(chǎn)品都為液壓產(chǎn)品，包括液壓破拆屬具和液壓件兩塊，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為30 億、200 億。液壓破拆屬具主要為液壓破碎錘，液壓件業(yè)務(wù)包括液壓主泵、行走和回轉(zhuǎn)馬達(dá)、多路控制閥等，主要配套挖掘機(jī)及工程機(jī)械。
    受益于國(guó)內(nèi)配錘率提升、破碎錘更新。發(fā)達(dá)國(guó)家挖掘機(jī)配錘率基本上在35%以上，日本、韓國(guó)等島嶼國(guó)家配錘率達(dá)到60%。而我國(guó)工程機(jī)械配錘率目前20%，仍有較大的提升空間，且破碎錘使用壽命相對(duì)主機(jī)非常短，具備一定的消費(fèi)屬性，在巨大的挖掘機(jī)存量市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下，破碎錘未來(lái)三年的市場(chǎng)空間達(dá)百億元。艾迪精密技術(shù)領(lǐng)先，在難度最大的重型破碎錘領(lǐng)域市占率達(dá)80%。
    主機(jī)廠培育國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，艾迪有望切入百億液壓件市場(chǎng)。在高端液壓件領(lǐng)域，力士樂、川崎等歐美日韓企業(yè)占據(jù)壟斷地位，挖掘機(jī)所需高端液壓件基本依賴進(jìn)口。2018 年，在卡特彼勒關(guān)閉日本液壓件工廠后，全球的液壓件供應(yīng)將更為緊張，三一、徐工國(guó)內(nèi)主機(jī)廠急于培育國(guó)內(nèi)液壓件供應(yīng)商。艾迪作為國(guó)內(nèi)最領(lǐng)先的液壓泵閥、馬達(dá)生產(chǎn)企業(yè)之一，將迎來(lái)大機(jī)會(huì)。
    維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2018 年，隨著公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)，液壓破碎錘和液壓泵閥產(chǎn)量將逐步提升，業(yè)績(jī)將進(jìn)一步釋放，雖然明年折舊可能增加，但是規(guī)模效應(yīng)可以消化，毛利率仍維持高位。我們認(rèn)為全球挖掘機(jī)液壓件供給短缺，將促進(jìn)國(guó)內(nèi)主機(jī)企業(yè)加大對(duì)液壓件企業(yè)的扶持，加之中國(guó)對(duì)高端裝備核心基礎(chǔ)零部件的政策支持，未來(lái)3-5 年將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，看好挖掘機(jī)液壓件200 億市場(chǎng)及高端液壓件進(jìn)口替代趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2018-2019 年凈利潤(rùn)可達(dá)2 億、2.78 億元，動(dòng)態(tài)PE28、20 倍，按PEG=1，復(fù)合增長(zhǎng)35-40%，合理PE 應(yīng)該在35-40 倍，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價(jià)為40-42 元！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：小非解禁、液壓件配套新機(jī)進(jìn)程低于預(yù)期。