>> 招商證券-三鋼閩光（002110）收購三安鋼鐵資產(chǎn)順利推進-171213
| 上傳日期： |
2017/12/14 |
大小： |
718KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
楊件，倪文祎 |
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隨后公司收到福建省國資委同意本次收購方案的批復，此次證監(jiān)會決定對該行政許可申請予以受理，表明收購資產(chǎn)順利推進中。
2、收購完成后，三安鋼鐵有望增厚公司利潤
三安鋼鐵主要產(chǎn)品為螺紋鋼筋、線材、圓鋼等建筑用鋼，總產(chǎn)能達到 255 萬噸/年。 2017 年 1-8 月三安鋼鐵實現(xiàn)凈利潤 8.67 億元，其銷售毛利率達 20.1%，凈資產(chǎn)收益率為 41.1%，盈利能力及資產(chǎn)質(zhì)量處于行業(yè)前列。后續(xù)交易完成后，我們預計公司產(chǎn)能將提高約 35%，全年凈利潤有望增厚約 33%，每股收益有望增厚約 13%。因此，三安鋼鐵作為優(yōu)質(zhì)鋼鐵資產(chǎn)，有望進一步提升公司盈利水平。
3、解決同業(yè)競爭，區(qū)域整合起步
為避免同業(yè)競爭，三鋼集團前期與上市公司簽訂了《股權(quán)托管協(xié)議》及其補充協(xié)議，將持有的三安鋼鐵 63.43%股權(quán)托管給上市公司，并承諾于 2019 年 2 月前將持有的三安鋼鐵全部國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給三鋼閩光。通過本次交易，三安鋼鐵將成為上市公司全資子公司，徹底消除上市公司與三安鋼鐵同業(yè)競爭的影響。同時，通過利用上市公司平臺，整合集團內(nèi)部優(yōu)良企業(yè)，符合國家“鼓勵推進企業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，支持企業(yè)做優(yōu)做強”的相關產(chǎn)業(yè)政策，未來也不排除進一步整合集團資產(chǎn)或區(qū)域鋼鐵資產(chǎn)的可能性。
4、鋼鐵行業(yè)高彈性標的之一，具備較大利潤改善彈性
公司具備較大的利潤改善彈性，其鋼產(chǎn)量 44.4 噸每萬股，在所有上市鋼企中位于第四；噸鋼市值 3530 元，在所有上市鋼企中排名靠前。我們認為公司是基本面改善邏輯下的高彈性優(yōu)選標的之一，未來持續(xù)看好。
估值與投資建議：
預計公司 17-19 年實現(xiàn) EPS 分別為 2.79 元、3.14 元、3.48 元，當前股價對應PE 分別 7.6 倍、6.8 倍、6.1 倍（不考慮資產(chǎn)收購）。公司作為華南地區(qū)龍頭鋼企，受益采暖季限產(chǎn)，而此次收購也有望繼續(xù)增厚業(yè)績。維持“審慎推薦-A”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑導致需求不達預期風險；原料價格上漲過快等。
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