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給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    收購(gòu)三安鋼鐵—盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
    公司擬發(fā)行2.28 億股作為對(duì)價(jià)購(gòu)買(mǎi)三鋼集團(tuán)（公司控股股東）、三安集團(tuán)、榮德礦業(yè)和信達(dá)安合計(jì)持有的福建三安鋼鐵有限公司100%股權(quán)，交易價(jià)格為27.62 億元，發(fā)行價(jià)格為12.09 元/股。
    三安鋼鐵主要產(chǎn)品為螺紋鋼筋、線(xiàn)材、圓鋼等建筑用鋼，總產(chǎn)能達(dá)到255萬(wàn)噸/年。其盈利能力處于行業(yè)前列，2017 年1-8 月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.67 億元，凈利率高達(dá)15.05%，毛利率為20.12%，凈資產(chǎn)收益率為41.13%，盈利能力高于行業(yè)平均水平，與整合方三鋼閩光接近。因此，本次整合后對(duì)于上市公司的盈利能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步幫助。
    福建地區(qū)最大的鋼鐵基地，收購(gòu)助力公司業(yè)績(jī)提升。三鋼作為華南地區(qū)龍頭鋼企，年產(chǎn)能達(dá)到620 萬(wàn)噸，而其“閩光”牌建材在福建省內(nèi)的市場(chǎng)占有率達(dá)60%以上。公司同時(shí)受益于行業(yè)盈利復(fù)蘇和采暖季限產(chǎn)，Q4 業(yè)績(jī)大概率繼續(xù)大幅改善。此外，此次交易完成后，考慮標(biāo)的公司具備較強(qiáng)的盈利能力，上市公司每股凈資產(chǎn)、基本每股收益均有所提升。因此，在原有業(yè)績(jī)大幅提升基礎(chǔ)上，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)增厚。
    鋼鐵行業(yè)高彈性標(biāo)的之一，具備較大利潤(rùn)改善彈性。公司具備較大的利潤(rùn)改善彈性，其鋼產(chǎn)量44.4 噸每萬(wàn)股，在所有上市鋼企中位于第四；噸鋼市值3530元，在所有上市鋼企中排名靠前。我們認(rèn)為公司是基本面改善邏輯下的高彈性?xún)?yōu)選標(biāo)的之一，未來(lái)持續(xù)看好。
    盈利預(yù)測(cè)&投資建議。預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)EPS 分別為2.79 元、3.14 元、3.48 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別5.6 倍、5.0 倍、4.5 倍。給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格上漲過(guò)快等。