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今年上半年，供給端去產(chǎn)能與取締“地條鋼”帶來(lái)雙重壓力，需求形勢(shì)又顯著好于預(yù)期，建材社會(huì)庫(kù)存直至上周仍在持續(xù)下降。Q2 行業(yè)長(zhǎng)材噸毛利水平持續(xù)提升，5 月份一度達(dá)到近年來(lái)高點(diǎn)。公司長(zhǎng)材收入占比近80%，因此Q2 業(yè)績(jī)環(huán)比又大幅提升，H1 業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超預(yù)期。
    成本控制有方，盈利能力居行業(yè)前列且持續(xù)提升。2016 年公司在營(yíng)業(yè)成本的縮減和三項(xiàng)費(fèi)用的管控上都取得了顯著成效，在所有上市鋼企中毛利率名列前茅，三項(xiàng)費(fèi)用收入占比僅3%，排名第一。今年Q1，公司三費(fèi)收入比僅1.66%。在期間費(fèi)用縮減空間有限的情況下，Q2 凈利潤(rùn)環(huán)比21.52%—65.63%的提升將有大部分來(lái)自于成本控制的貢獻(xiàn)。假設(shè)公司上半年噸鋼期間費(fèi)用180 元/噸，Q1 與Q2 鋼材銷量相近，通過(guò)大致測(cè)算，公司Q2的噸鋼毛利較Q1 環(huán)比有12%-39%的提升。
    全年業(yè)績(jī)可期待。下半年“鋼需”沒(méi)那么差，供給端電爐鋼產(chǎn)能釋放不確定性大，采暖季限產(chǎn)或影響全國(guó)日均產(chǎn)量10%以上，鋼價(jià)仍有上漲空間。成本端礦價(jià)又缺乏支撐，公司今年全年的業(yè)績(jī)依舊可以期待。
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.91 億元、21.75 億元、22.52億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為9.4、8.6、8.3 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下半年地產(chǎn)需求加速下滑；采暖季限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期。