>> 中泰證券-三鋼閩光（002110）鋼鐵：螺紋領(lǐng)漲，業(yè)績耀眼-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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作者： |
篤慧 |
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業(yè)績大幅增長一方面源于鋼鐵行業(yè)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，基建和地產(chǎn)中短期無憂，節(jié)后需求逐漸回歸；另一方面公司鋼材產(chǎn)品中螺紋鋼占比較大，將近40%，隨著今年以來持續(xù)升級的供給側(cè)改革，淘汰中頻爐及全面取締地條鋼力度不斷加大，螺紋價格步步高升，節(jié)后螺紋鋼噸鋼毛利已攀升至500 元以上，遠(yuǎn)超板材等其他鋼材品種；
資本運(yùn)作提高競爭力：2016 年4 月公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式成功注入三鋼集團(tuán)資產(chǎn)包（包括中板、動能、鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)營性資產(chǎn)與負(fù)債）并獲得三明化工土地使用權(quán)。通過此次資產(chǎn)重組，減少了關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。此外，2016 年8 月公司還向7 名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過30 億元，主要用于三鋼閩光物聯(lián)云商平臺項目、部分交易價款的現(xiàn)金支付、一高線升級改造工程項目、65MW 高爐煤氣高效發(fā)電工程項目、償還銀行借款和補(bǔ)充流動資金，公司競爭力和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)均獲得優(yōu)化；短期庫存擾動需求，中期依然維持高位：目前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面保持平穩(wěn)，由于近期貿(mào)易商積極出貨兌現(xiàn)利潤擾動需求導(dǎo)致鋼價承壓，但在經(jīng)歷大幅下跌之后繼續(xù)下行空間相對有限，短期需求仍將較為穩(wěn)定。近期地產(chǎn)調(diào)控對中期產(chǎn)業(yè)鏈需求構(gòu)成不利，本次調(diào)控較之前930 地產(chǎn)調(diào)控最大的不同在于央行加入其中，因此影響更大，地產(chǎn)后期壓力增大可能性較高。但供給方面，2017 年新增產(chǎn)能極少，加之上一個景氣十年投資所帶來的產(chǎn)能投放陸續(xù)進(jìn)入設(shè)備報廢期，行業(yè)產(chǎn)能加速出清。此外若后期供給側(cè)改革超預(yù)期，去產(chǎn)能所造成的對供給端擾動將進(jìn)一步放大行業(yè)盈利回升幅度。因此中期總體看行業(yè)供需格局依然有望延續(xù)偏緊狀態(tài)，鋼企盈利整體仍將處于較強(qiáng)區(qū)間；
投資建議：公司作為福建省龍頭鋼鐵企業(yè)，區(qū)域優(yōu)勢明顯，整體盈利與行業(yè)保持高度一致，而目前行業(yè)基本面企穩(wěn)，在春季行情啟動之際，公司盈利趨勢有望獲得延續(xù)。此外，注入母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包，投建物聯(lián)云商平臺、一高線升級改造工程項目等，公司競爭力進(jìn)一步提升。我們預(yù)計公司2017/2018 年EPS分別為1.10 元、1.24 元，維持“增持”評級；
風(fēng)險提示：通脹和利率上行過快。
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