>> 中泰證券-三鋼閩光（002110）鋼鐵：地方建筑鋼材龍頭業(yè)績亮眼-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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增持 |
作者： |
篤慧 |
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同時公司擬以總股本13.74 億股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2.00元，合計派發(fā)現(xiàn)金股利2.75 億元；
噸鋼數(shù)據(jù)：2016 年生產(chǎn)鋼624.31 萬噸，同比增長4.33%；生鐵569.32 萬噸，同比增長4.89%；鋼材618.08 萬噸，同比增長4.86%。結(jié)合年報數(shù)據(jù)折算噸鋼售價2161 元/噸，噸鋼成本1893 元/噸，噸鋼毛利269 元/噸，同比分別增長213 元/噸、-164 元/噸、377 元/噸；
基本面復(fù)蘇帶動業(yè)績回暖：2016 年年初以來，行業(yè)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，以基建和房地產(chǎn)為代表的需求側(cè)企穩(wěn)反彈，建筑回暖對鋼鐵行業(yè)需求支撐性較強(qiáng)，致使行業(yè)盈利回升。公司作為福建省鋼鐵龍頭，“閩光”牌建筑用材是福建建筑鋼材第一品牌，市場占有率達(dá)到65％以上，具備很強(qiáng)的議價能力，多年來噸鋼售價均高于周邊市場其他品牌50～100 元。同時公司降本增效成效顯著，工序加工和非生產(chǎn)工序成本分別同比下降4.02 億元和3.37 億元；資本運(yùn)作提高競爭力：2016 年4 月份公司通過發(fā)行股份及現(xiàn)金支付方式成功購買注入三鋼集團(tuán)資產(chǎn)包（包括中板、動能、鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)營性資產(chǎn)與負(fù)債）并獲得三明化工土地使用權(quán)，通過此次資產(chǎn)重組，減少了關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。此外8 月份公司還向7 名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過30 億元，用于三鋼閩光物聯(lián)云商平臺項目、部分交易價款的現(xiàn)金支付、一高線升級改造工程項目、65MW 高爐煤氣高效發(fā)電工程項目、償還銀行借款和補(bǔ)充流動資金。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)獲得優(yōu)化；行業(yè)盈利有望維持高位：公司前期公布2017 年第一季度業(yè)績預(yù)告，報告期內(nèi)預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.91-4.12 億元，同比增長805.08%-855.02%，環(huán)比基本持平，延續(xù)高盈利態(tài)勢。今年3 月以來貿(mào)易商積極去庫兌現(xiàn)利潤擾動需求導(dǎo)致鋼價承壓，然而宏觀經(jīng)濟(jì)基本面仍然平穩(wěn)，在鋼產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高情況下，庫存去化較快，顯示終端需求正常。上周開始鋼價有企穩(wěn)跡象，隨著庫存去化進(jìn)一步深入，階段性鋼價具備反彈的可能。317 地產(chǎn)調(diào)控對中期產(chǎn)業(yè)鏈需求構(gòu)成不利，由于央行的參與影響超出之前930 調(diào)控，地產(chǎn)后期壓力增大可能性較高，下半年需求增量面臨衰減風(fēng)險。雖然行業(yè)多年來供給端已調(diào)整充分，利潤仍能維持高位運(yùn)行，但回到前期高點(diǎn)難度較大；
投資建議：行業(yè)基本面企穩(wěn)，帶來公司2016 年業(yè)績大幅改善，目前供需層面依然向好，總體盈利有望維持高位。作為福建省龍頭鋼鐵企業(yè)，公司市場區(qū)域優(yōu)勢明顯。注入母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包，投建物聯(lián)云商平臺、一高線升級改造工程項目等，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，競爭力進(jìn)一步提升。預(yù)計公司2017/18 年EPS分別為0.89 元、0.92 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：通脹和利率上行過快。
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